公司公布股权激励计划草案，彰显未来三年业绩增长信心。公司将授予限制性股票合计300 万股，占总股本0.50%，授予价格36.80 元/股，本次授予对象为公司中高层管理人员和技术骨干共计426 人。解除限售条件为21/22/23 年相对19 年的扣非净利润增长率不低于130%/200%/290%。

    　　液压产品快速突破放量，从泵阀到马达全面突破业绩向好。公司于21M1 发布业绩预增公告，预计2020 年实现归母净利润5.1 亿元，同比增加50%。2020 全年公司两大主营业务均实现大幅增长，主要原因是：（1）市占率加快提升，马达、泵阀等液压产品迅速放量，从后装到前装，产品力逐渐得到检验；（2）液压破碎锤逐渐向中大吨位集中，结构效应显著。随着核心产品销量的放量，规模效应开始显现。液压件产品在前装市场得到验证，公司正朝着一流液压件企业迈进。

    　　下游需求持续旺盛，公司核心主营产品快速增长。根据工程机械协会数据，2020 年度中国挖掘机销量为32.76 万台，同比增长39.00%；21M1 挖机销量为1.96 万台，同比增长97.2%。叠加国家对炸药严格管控及环保政策实施，需求景气度高。下游需求蓬勃带动公司液压件和破碎锤产品迅速放量，公司明显受益。

    　　盈利预测与投资建议： 预计公司20-22 年实现EPS 分别为0.85/1.37/1.75 元/股。当前国产液压件企业开始加速渗透，国产替代趋势已经逐渐明朗，有望促进国产零部件企业估值中枢提升。我们给予公司21 年55x 的PE，公司合理价值约为75.21 元/股，我们继续给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求低于预期；新产品开发不达预期；行业竞争加剧导致价格下滑；新产能扩展不及预期。