事件：公司发 布2020 年年报，预计全年净利润5.12亿元左右，同比增长50%左右。

    　　公司全年业绩实现高增长，Q4 业绩略低于预期：公司预计全年实现净利润5.12 亿元，同比增长50%左右，主要系公司两大产品破碎锤和液压件均实现较大幅度增长，破碎锤受益于国家对炸药的严格管控，公司适用于30 吨-100 吨挖掘机用重型液压破碎锤需求大幅增长，液压件国产替代进口趋势确定，公司开拓了多家大型主机厂客户实现了战略配套。公司Q4 单季度盈利0.91 亿元左右，略低于市场预期，主要系四季度公司相关费用计提增加所致。

    　　液压件前装渗透加速，有望继续受益核心零部件进口替代：今年新冠疫情发生以后工程机械行业景气度持续提升，国内旺季需求出现爆发式增长，挖机行业甚至出现部分机型缺货，进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在2018 年首次突破主机厂前装市场，进入三一供应体系，2019 年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货，抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透，实现高增长。公司后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目，有望继续受益核心零部件的进口替代。

    　　破碎锤行业需求持续提升，公司加大主机厂渠道供货快速提升份额：近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控，以及基建不断加码工程量增加，破碎锤的需求大幅提升。另外，近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务，终端销售向主机厂渠道集中，公司是国内破碎锤行业绝对龙头，目前约60%产能供给主机厂，在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半，随着主机厂采购提升，市场份额快速提升，保持高增长。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为5.11 亿、7.03 亿和8.35 亿，对应PE 分别为100 倍、73 倍和61 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内挖机行业景气度下滑等