公司预测2020 年盈利同比增长50%左右

    　　公司公布2020 年业绩预告：实现净利润5.12 亿元左右，同比增长50%左右。由于20Q4 公司存在计提减值准备、研发投入、绩效奖金等综合因素，业绩低于我们此前预期15%左右。

    　　关注要点

    　　减值准备、研发投入、绩效奖金等一次性因素拖累业绩。根据公司预告，20Q4 净利润0.91 亿元，同比增长约8%，环比Q3 下滑28%。Q4 净利润率约为15 %，同比、环比下滑。盈利不及预期，主要源于20Q4 存在应收账款减值准备、绩效奖金等费用4000 多万元。如果剔除非经常性因素，我们测算Q4 净利润约1.3 亿元左右，同比增长55%左右，内生增长依旧稳健。

    　　我们判断2020 年破碎锤营收增速30%左右。受益配锤率提升&工程机械高景气，破碎锤作为公司主业在2020 年取得持续增长。我们判断2020 年收入增速30%左右，2020-2022 年复合增长率仍有望保持25%以上增速。产品结构方面，2020Q1-3 大型锤收入占比超过70%，高盈利产品占比提升增厚盈利能力。截至目前公司生产满负荷，一季度排产饱满。

    　　我们判断2020 年液压件翻倍增长。2020 年艾迪泵阀及马达合计营收约9 亿元，同比翻倍增长。1）马达：艾迪是国内绝对领先的行走马达龙头，2020 年出货量9 万台左右，2021 年马达新工厂建成投产后有望大幅增加产能；回转马达11-12 月产能提升迅速，2021 年有望批量落地；2）泵阀：疫情加速主机厂验证过程，2020年公司泵阀在临工，山重，山河智能等新客户渗透，中挖、小挖已在验证进行中，我们判断2021 年收入增速有望维持。

    　　估值与建议

    　　由于公司2020Q4 计提减值准备，2021 年研发投入或将提升，我们调整2020/2021 年EPS-13.0%和-3.8%至0.87 和1.28 元，引入2022年EPS 为1.73 元，当前股价对应2021/2022 年P/E 分别为66 和49 倍。

    　　我们维持公司2021 年目标价不变，低于当前收盘价0.8%，对应2021/2022 年P/E 分别为66 和49 倍，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　景气持续不及预期，投产不及预期等。