公司前三季度收入16.08 亿，同比增加50.57%，归母净利润4.21 亿，同比增加63.30%，扣非归母净利润4.19 亿，同比增加67.52%，经营活动现金流2.43 亿。

    Q3 收入5.14 亿，同比+58.15%，归母净利润1.27 亿，同比+66.57%，扣非净利润1.25 亿，同比+79.15%，经营活动现金流1.11 亿。

    盈利能力同比较大提升，毛利率环比Q2 保持高位前三季度，公司毛利率、净利率分别为43.67%和26.17%，分别同比提升1.21pc、提升2.04pct，毛利率提升的主要原因为液压件产能释放带来的规模效应，单看Q3，毛利率44.45%，环比Q2 小幅降低0.39pct，预计原因为销量结构变动。

    期间费用率同比降低2.08pct，液压件研发投入较大前三季度公司期间费用率合计11.98%，同比降低2.08pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为4.76%、3.60%、3.19%和0.43%，分别同比降低0.73pct、降低0.70pct、增加0.06pct、降低0.71pct，其中研发费用率略有提升，预计可能的原因是液压件研发投入较大。

    应收账款保持健康，较高存货或为Q4 备货

    截至Q3 末，公司应收账款3.64 亿，与半年报3.43 亿相比变化不大，账龄结构非常健康，同时存货为5.76 亿，处于历史最高水平，预计可能的原因为公司为提高产能，加大原材料等备货。

    破碎锤+液压件双轮驱动，产能扩充保障未来增长国内破碎锤低渗透度、高成长性兼具耗材属性，目前国内配锤率为20%~25%，与发达国家30%~40%相比，仍具备一定提升空间；液压件突破三一、临工、山重等主流客户，近年公司通过非公开发行募资7 亿扩大破碎锤产能、加码液压件建设，预计2023 年全部达产，届时将新增8 万台/年的液压马达产能、5 万台/年的液压主泵产能以及2 万台/年的液压破碎锤产能，充分受益工程机械高景气。同时，公司深挖现有客户需求，开拓高空作业平台、旋挖推土机等产品的液压件需求，长期有望通过新产品+新客户熨平周期波动，向综合性液压件服务商迈进。

    盈利预测与投资评级：预计2020-2022 年公司归母净利润分别为6 亿和8.2亿和10.8 亿，对应PE 分别为50.89、37.33 和28.35，持续重点推荐，维持“买入”评级！

    风险提示：基建投资不及预期，扩产不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。