事件：公司发布2020 年三季报：公司Q1-3 营业收入16.08 亿元，同比增长50.57%；归属于母公司所有者的净利润4.21 亿元，同比增长63.30%。对应Q3 营收5.14 亿元，同比增长58.15%；归母净利润1.27 亿，同比增长66.57%，业绩符合预期。

    　　产品放量增长，规模经济效果凸显，盈利能力同比有所提升。2020Q1-3公司毛利率43.76%，同比提升1.21pct。2020Q1-3 公司净利率为26.17%，同比提升2.04pct 。公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.76/3.60/3.19/0.43pct，同比-0.73/-0.70/0.06/0.29pct。2020Q3 单季度公司净利率为24.66%，同比增长1.25pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.78/4.79/5.34/0.71pct，同比-0.64/-0.45/1.93/-0.25pct 公司净利率同比增长的其主要原因在于收入规模增加导致期间费率下降。

    　　固定资产部分转固产能有所提升，四季度备货充足。一般而言四季度会是一个工程机械景气度的小高峰，预计公司Q4 需求依旧旺盛。为了应对旺盛的需求，公司做了一定的产能扩张。Q3 公司固定资产增加0.7 亿元，预计Q4 公司液压件产能有所提升。另外，为了应对四季度工程机械行业销量的小高峰，公司采购了大量铸件，存货由H1 的4.88 亿提升至5.76 亿元。

    　　多重因素导致液压件国产替代进程加速，未来需求依然有保证。首先挖掘机主机厂之间价格竞争激烈，在控本降费的战略下，挖掘机主机厂对于零部件国产化的需求十分旺盛；其次，公司供货周期短、售后服务完善完美迎合了挖掘机主机厂的需求；另外，疫情对主机厂供应链安全产生了一定的影响，主机厂对于液压件国产化的需求更加强烈。在多重因素的影响下，液压件国产替代的进程加速，公司有望受益明显。

    　　投资建议：我们预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为64.6%、35.9%、24.1%，净利润增速分别为76.7%、36.5%、24.2%，成长性突出；给予买入-A的投资评级。

    　　风险提示：挖掘机销量大幅下滑、液压件验证进度不及预期、宏观经济大幅下滑、疫情影响超预期、募投项目进展不及预期。