投资要点

    　　公司2017 年1-6 月营业收入9,002.44 万元，比上年同期下降51.81%；归母净利润为1,635.96 万元，比上年同期下降44.28%，主要原因为浙江恒逸集团PMB 项目硫磺回收装置工程总承包项目实施进度较慢导致本期确认的工程总承包收入较上年同期大幅较少。（1）分业务来看，公司上半年的工程总承包业务实现收入5941.94 万元，同比下降60.99%；工程设计业务实现收入2035.73 万元，同比增长1.43%。（2）分季度来看，公司Q1、Q2 分别实现营业收入4425.43 万元、4577.01 万元，分别较去年同期下降46.55%、55.93%。

    　　公司2017 年上半年实现综合毛利率27.76%，较去年同期提升3.95%。分业务结构来看，公司上半年工程总承包业务实现毛利率17.57%，较去年同期下降3.75%；工程设计业务实现毛利率50.49%，较去年同期提升9.77%。

    　　公司2017 年上半年实现净利率18.17%，较去年同期下降1.65%，毛利率提升而净利率下滑主要源于销售费用率和管理费用率的大幅提升；公司上半年期间费用占比为17.16%，较去年同期的8.24%大幅提升8.92%。

    　　公司2017 年上半年的资产减值损失占比为-0.05%，较去年同期下降1.35%。主要源于公司本期提取的坏账损失较去年同期大幅下降。每股经营性现金流净额为0.12 元，同比增加1.44 元，较去年同期有所改善，主要源于收现比的大幅提升。

    　　盈利预测和评级：预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.50 元、0.56 元、0.58元，对应的PE 为45.0 倍、40.3 倍、39.2 倍，维持公司“中性”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势下行影响下游行业建设需求、重点项目推进不达预期、经营业绩波动较大的风险