投资要点：

    　　石油炼化项目领军企业，硫磺回收装置设计优势突出：公司主要从事以石油化工项目为主的工程设计和工程总承包业务，在石油炼化工程设计的多个细分市场建立了良好的声誉。公司工程总承包建设我国第一个国家原油储备基地，加氢联合装置获得国家优秀工程设计金质奖。在硫磺回收装置设计方面，公司优势突出，自主研发的ZHSR 国产大型硫磺回收技术，硫磺回收率超过 99.98%，达到国际先进水平。2016 年公司实现营收 3.05亿元（YoY-45.08%），归母净利润0.6 亿元（YoY-18.39%），营收波动主要源于油价低迷致公司客户延后工程进度所致。2017Q1，因尚在实施项目减少及新项目尚未开工，公司业绩继续下滑，实现营收0.44 亿元（YoY-46.65%），归母净利润94.23 万元（YoY-51.65%）。但公司在手项目充足，随着项目逐步开工，后续业绩有望重回上升轨道。

    　　油气改革放开民企准入，炼化行业获增长新动力：2015 年以来我国进口原油使用权进一步开放，多家地方炼厂获得原油进口权，并获准参与石化行业重组改造和基地建设。民营企业中，浙江石化已宣布1600 亿炼化工程投资项目，恒力股份已募集115 亿资金实施“恒力炼化2000 万吨/年炼化一体化项目”，民营企业的进入将激发产业基础设施投资和设备的更新换代，公司有望受益此次行业变革，业务发展获得新动力。

    　　十三五规划加大石化行业基础设施投入，公司受益显著：国家石化行业十三五规划出台，行业发展目标年均增长8%。在此背景下，公司第一大客户中石化公布十三五期间2000 亿基础设施投资规模，其他如中石油、中海油也分别公布了2017 年1913 亿、600-700 亿资本开支计划，炼化装置及工程需求将显著增多，公司作为炼化工程领军企业有望显著受益。此外，十三五规划将建成七大石化产业基地，其中长三角三个，公司地处长三角经济发达区，区域内项目经验丰富，区位优势显著，有望显著受益于长三角石化产业基地的发展。

    　　环保诉求促老旧设备更新换代，基地搬迁创造新需求：最新环保标准《石油炼制工业污染物排放标准》GB31570-2015 和《石油化学工业污染物排放标准》GB31571-2015 实施，国家对工业企业的排放监管更趋严格；十三五期间，硫、氮等排放要求持续上升，公司硫磺回收和催化裂化装置减排的技术业内领先，有望促进公司在石油化工环保领域的业务中加快发展。

    　　投资建议：受益“十三五规划”、油气改革政策及环保要求升级，未来炼化项目新建和改造工程需求有望出现较快增长，公司业务将大概率实现较快发展，我们预计公司2017-2018 年 EPS 分别为0.65 元和0.87 元。考虑公司目前上市不久，估值偏高，暂不评级。

    　　风险提示：油价持续低迷风险，宏观经济下行风险，回款风险。