三季度营收利润端皆开始修复。公司披露三季报，单Q3 实现营收2.64 亿元，同比增长37.62%；归母净利润899.87 万元，同比增长172.37%；扣非归母净利润498.33 万元，同比增长125.88%，毛利率40.45%，同比提升1.54pct。

    　　前三季度来看，实现营业收入 6.08 亿元，同比下降 6.76%；归母净利润-3438.15 万元，同比下降 245.19%；扣非归母净利润-4852.57 万元，同比下降 80.26%；毛利率35.37%，基本稳定；经营活动产生的现金流量净额-2.09亿元；公司项目回款额 6.2 亿元，同比下降 9.1%。前三季度净利润下降主要系2022 年上半年公司总部所在地区疫情较为严重，且全国多地疫情持续复发，公司项目实施、交付、验收、回款等进度均受到较大影响，导致营业收入下降。

    　　新增合同额及中标金额高增。在经济下行和行业发展面临多重挑战的大背景下，公司2022 年前三季度新增合同金额12.19 亿元，同比增长29.04%；新增中标项目金额 12.82 亿元，同比增长 50.70%。主要原因是公司各业务板块有序推进技术升级和产品研发，加强商业模式和运营模式探索创新，不断挖掘新的、可持续发展的业务增长点。政务服务创新产品服务订阅模式，逐步形成平台服务化运营体系，有效提升客户粘性，延长客户的合作周期和项目的盈利能力，同时为辐射区县信息化建设、系统性统筹布局提供了有利支撑。同时北京总部的建设成效显著，福建省外的订单占比大幅度提升。2022年前三季度，公司福建省外新增销售合同额占比达到65.87%，相比同期增长257.63%。

    　　国务院印发全国一体化政务大数据体系建设指南。10 月28 日国务院印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》，要求各地区各部门要深入贯彻落实党中央、国务院关于加强数字政府建设、加快推进全国一体化政务大数据体系建设的决策部署，按照建设指南要求，加强数据汇聚融合、共享开放和开发利用，促进数据依法有序流动，结合实际统筹推动本地区本部门政务数据平台建设，积极开展政务大数据体系相关体制机制和应用服务创新，增强数字政府效能，营造良好数字生态，不断提高政府管理水平和服务效能，为推进国家治理体系和治理能力现代化提供有力支撑。要求2023 年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析、安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。到2025 年，全国一体化政务大数据体系更加完备，政务数据管理更加高效，政务数据资源全部纳入目录管理。

    　　盈利预测与投资建议。公司是全国政务服务龙头企业，行业领先的社会治理科技公司，从企业长远发展来看，产品化转型与全国市场布局是公司可持续发展必须坚持的长期战略，在未来的几年内会给公司带来较大的发展动力。我们认为，在数字经济、数字政府、稳增长的大背景下，公司作为数字政府头部公司之一，在华润加持下有望充分收益，快速降低疫情影响，重回稳定增长通道。我们预测，公司2022-2024 年营业收入分别为18.79/22.00/26.98 亿元，归母净利润分别为2.23/2.70/3.47 亿元，对应EPS 分别为0.38/0.46/0.59 元。参考可比公司，考虑到未来和华润的协同，给予2022年动态 PE 45-50 倍，6 个月合理价值区间为17.10-19.00 元，给予2022 年动态PS 5.5-6.0 倍，6 个月合理价值区间为17.49-19.08 元，综合两种估值方法取平均值，6 个月合理价值区间为17.30-19.04 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。与华润协同不明显，订单转换成收入周期拉长，政务软件需求下滑，疫情影响政府相关开支大幅度下滑，现金流恶化等。