前三季度利润超去年全年。公司三季报披露前三季度营收5.77 亿元，yoy+70.41%，归母净利润1.22 亿元，yoy+267.42%，扣非后1.05 亿元，yoy+399.57%；单Q3 来看营收3.01 亿元，yoy+113.67%，归母净利润0.98亿，yoy+298.98%，扣非后归母净利润0.94 亿元，yoy+424.59%。前三季度销售费用0.32 亿元，yoy+20.05%，管理费用0.93 亿元，yoy+32.79%,财务费用为-68 万元，各项费用管控良好，增速明显低于营收增速。前三季度毛利率为43.66%，同比提升6.67 个百分点，净利润率为20.61%，同比提升12.48个百分点，我们预计伴随着公司创新业态的盈亏平衡，今年全年净利润率会出现明显回升。前三季度经营性净现金流为-4.14 亿元，主要原因为上半年业务增长加快，同时由于客户结构大部分回款在年末所致。

    横向收购太极云软，夯实行业龙头地位。公司于9 月7 日签署太极云软收购补充协议，拟以2.13 亿元现金收购太极云软61%股份，整体估值约3.5 亿元。 太极云软是国内较早进入电子政务行业的公司，主营智慧政务应用、数据生态产品两大业务，智慧政务包括智慧政务统一受理与服务平台、行政审批服务平台、公共资源交易平台等，数据生态产品主要提供智慧城市以数据流动、数据存储、数据提纯等，2017 年和2018H1 营收分别为1.37 亿元、0.71 亿元，归母净利润分别为145 万元、460 万元。太极云软2018/2019/2020业绩承诺为实际净利润应分别不低于2500 万元、3250 万元、4225 万元。此次对太极云软的横向收购，更加确定了公司在电子政务的龙头地位，为未来公司享受行业高速增长提前布局。

    电子政务高速增长，公司业绩逐步兑现。2017 年，围绕深化“放管服”改革、政务大数据应用、“互联网+政务服务”等重大任务推进，我国电子政务“十三五”开局良好。公司公告显示2017 年电子政务市场规模达到2722 亿元，同比增长16%，预计未来5 年内，电子政务仍将保持13%左右的稳定增长。公司2017 年年报披露2017 年全年签订合同总额达26.68 亿元，同比增长662%，公司一般在三四季度签单且订单执行周期一般为8-10 个月，所以2018年的业绩有了充分保障，这在2018Q3 报表也已经充分体现，我们预计公司2018 年的新签订单规模会和2017 年相仿且结构会更加优化，所以2019 年的业绩也有了充分保障。公司在省外电子政务订单以软件为主，伴随着浙江、河南、湖北等地的需求上升，公司的毛利率也会明显提高。

    盈利预测与投资建议。行业景气度和需求明显大幅提升，公司将处于高增长通道，另外公司的各项创新业务也开始扭亏，逐步贡献业绩。我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为2.32 亿元、3.57 亿元、5.07 亿元，结合公司未来的高速增长，给予2018 年动态PE25-30 倍，6 个月合理价值区间为11.0-13.2 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。互联网+政务推进不及预期，应收款坏账及现金流恶化。