公司拟以现金8.1 亿元收购化妆品品牌运营商上海缙嘉51%股权。上海缙嘉整体估值15.84 亿元，公司拟使用现金增资并收购其51%股权，剩余股权仍由原创始团队持有，收购完成后，公司在电商和美妆方向的布局将进一步充实，成为国际化的品牌运营管理公司的战略更加明确。

    缙嘉孵化海外化妆品品牌经验丰富，跨境供应链+国内全渠道+KOL 营销表达的全链路能力构筑竞争壁垒。1）孵化培育能力区别于传统代运营商，旗下21 个品牌快速扩张中。缙嘉是专注于引进海外优质化妆品品牌的运营商及电商综合服务商，创始人深耕美妆行业十年经验足，深度合作优质海外小众品牌，获中国市场代理权，助力品牌从0 到1 落地中国，成功培育包括First aid beauty、Rafra 等品牌，目前旗下已有21 个海外品牌。2）KOL资源优质，社交平台营销高效精准。与超20 名有较强影响力的KOL 紧密合作，在微博、微信公众号、小红书等平台直接完成品牌理念表达和流量销售转化。3）零售网络全渠道覆盖，仓储物流及高效供应链保障消费者良好体验。线上运营12 家天猫品牌旗舰店，合作有京东全球购、网易考拉、小红书等平台，线下分销给精品店和商超供货；自主开发的OMS、CRM、SCM 信息管理系统实现信息互联，仓库物流高效，保障终端购物体验。

    收购实现线上渠道和美妆品类强势互补，自媒体积淀全面激活，品牌管理产业链布局初现。1）公司品牌运营能力将明显增强，线上渠道占比有望快速提升，未来孵化自主化妆品品牌潜能十足。拉芳在传统日化领域稳健，商超和KA 渠道地位稳固，高端线和代理美妆已成为新增长动能，18H1 高端洗护品牌美多丝实现同比增长32%，代理美妆品牌实现同比增长502%，未来高端线和代理美妆品牌有望协同缙嘉维持强劲增长。2）外延主体间协同性显著，日化产业链布局落地将充分展现新兴业态活力。头部自媒体小包+MK 凉凉纳入公司体系快速成长，小程序+公众号抓住社交电商风口，与缙嘉协同完整产业链闭环，品牌赋能产业潜能将全面激活。3）缙嘉处于快速爆发期，并表直接增厚上市公司业绩。缙嘉承诺2019-2021 年净利润分别不低于1.2/1.6/2 亿元，复合30%增长，充分彰显信心。

    公司日化产业布局清晰，外延新兴业态投资布局超前，有望全面整合激发潜能，看好未来受益于新业态活力，公司代理品牌和自主孵化美妆品牌带来持续性成长机会。公司传统大日化洗护领域根基牢固，外延投资强化品牌运营能力，切入高景气度美妆领域有望注入持续增长动力。且近半年大股东多次增持，公司拟回购不低于4000 万元，不高于1 亿元股票，充分彰显长期发展信心。考虑到并购尚未完全落地，我们维持原调盈利预测，18-20 年归母净利润为 1.85/2.11/2.39 亿元，对应PE 分别为 17/15/13 倍，若并购完成，18-20年备考归母净利润为1.85/2.71/3.17 亿元，对应PE 仅17/12/10 倍，维持增持评级。