本报告导读：

    强化优势渠道，加码新兴渠道，渠道优化带动收入增速回升。广告投放优化使得销售费用率大幅下降，利润增长超预期。产品和品牌矩阵有望不断丰富，推动持续增长。

    投资要点：

    投资建议：渠道和效率优化加速增长，品牌升级高端化年轻化。维持2018-2020 年EPS0.92/1.11/1.32 元，维持目标价27.59 元，增持。

    业绩增速逐季提升，业绩超预期。2018H1 公司营收/净利润4.42/0.83亿元，同比增长 2.78%（增速同比+14.43pct）/57.84%（增速同比+70.11pct），扣非后归母净利增长65.94%，业绩拐点凸显。2018Q2营收/净利润同比增长13.31%/104.75%，品类变化使得毛利率小幅下滑0.38pct 至59.77%，但由于硬广转投放转为社交电商等使得广告费用率大幅下降6.79pct，净利率同比提升6.59pct 至18.90%。

    强化优势渠道，加码新兴渠道，渠道优化持续推进。2018H1 公司强势渠道KA 渠道收入同比增长10.33%，占比达30.42%。同时，公司着力对线下CS 以及线上主流和新兴电商渠道推广销售。参股母婴和美妆头部公众号宿迁百宝（20%）和蜜妆信息（26.8%），2018H1 宿迁百宝收入/利润1.92 亿元/1482 万元，蜜妆收入/利润942/371 万元。

    产品和品牌矩阵不断丰富，品牌向年轻化、高端化升级。公司一方面巩固原有品牌市场地位，另一方面以代理“瑞铂希”、“黛尔珀”等进口产品和参股蜜妆信息等方式进一步拓展产品系列矩阵。主力品牌中定位中高端的美多丝2018H1 实现营收9640.06 万元，同比增长32.48%，占比提升至21.83%，代理进口品牌、“曼丝娜”销售增幅较大，收入同比增长502.24%、18.42%。

    风险提示：经济下滑抑制消费；行业竞争加剧；新品推广费用增长等。