本报告导读：

    　　公司是洗护领域民企龙头，具备大众品牌和经销渠道优势。未来高端品牌和商超、电商渠道有望维持快速增长，借力资本优势内增外延有望同步发力。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司是洗护领域民企龙头，多品牌和全渠道拓展有望驱动业绩加速增长，资本助力内增外延同步发力，公司近1 亿元增资社群电商宿迁百宝，未来有望在电商内容生产、流量导入、粉丝经济等方面展开合作，增强电商渠道销售能力。预计17-19 年EPS 0.91、1.20和1.38 元。首次覆盖，目标价42 元，“增持”评级。

    　　日化行业外资民企错位竞争，国际品牌增长放缓，民族企业加速追赶。2016 年我国日化行业市场规模3423 亿元，未来5 年内市场规模有望突破5700 亿元。从行业竞争格局看，国际品牌以一二线城市商超渠道为主，本土品牌以三四线城市经销渠道为主。随着一二线市场逐渐饱和，国际品牌增速放缓，民族品牌市场份额整体呈上升态势，未来三四线城市将成为主要战场，民族品牌迎来发展机遇。

    　　高端品牌和商超、电商渠道有望驱动业绩增长，股权激励促进持续快速发展。公司已形成拉芳（大众）、雨洁（去屑）、美多丝（高端）等多品牌矩阵，高端品牌美多丝3 年收入复合增速130%，占比从2%提升至15%，毛利率远高于其他品牌。商超和电商渠道快速发展，收入占比和毛利率逐年提升，有望持续驱动业绩增长。公司向核心团队授予116 万份股票期权，行权条件对应18-20 年利润复合增速不低于21.64%。参考行业巨头经验，多品牌运作和兼并收购是日化企业扩大市场份额的有效途径，公司上市后内增外延有望同步发力。

    　　风险提示：行业竞争加剧，人力和原材料成本上涨过快等。