投资要点

    　 公司是国内领先的日化产品提供商。公司主要从事日化用品的生产、研发和销售，主要产品包括洗发水、护发素、沐浴露、香皂、膏霜等，旗下有“拉芳”、“雨洁”、“缤纯”、“美多丝”等多个品牌。拉芳的洗发水市场占有率常年位居民族品牌前列，根据尼尔森和其他市场调研机构统计，2014和2015 年，拉芳的洗发水市场占有率在国产品牌中分别位居第一和第二。

    　　 公司营收稳定增长，核心品牌表现突出。1.营收稳定增长：2013-2016 年拉芳营收增速都在5%以上，2016 年营收同比增长6.53%；2.成本控制能力强：2013-2016 年拉芳毛利增长率都在12%以上；3.洗护品牌“拉芳”、“雨洁”、“美多丝”是公司的核心品牌，三者营收占公司2016 年总营收的62.36%、15.94%和15.02%，平均毛利率达60.29%，公司核心品牌业绩坚挺。公司当前洗护类加香皂年产能约4 万吨（各为3.7＆0.3 万吨），IPO资金的19%将用作提生总产能至5 万吨，对营收增长将有显著提升。

    　　 我国洗护行业总体发展平稳，但细分市场仍有发展潜力。1.国民收入不断提高，洗护观念升级导致护发市场近3 年行业CAGR 超过12.4%；2.尼尔森2015 年的数据显示，三四线城市的洗护用品需求快速增长，已占据当年洗护总销售额的57%，且保持着8%的增速；3.电商等新兴渠道发展态势良好，销售额在2015 年增长了80%，且毛利率比传统渠道高，未来发展可期。

    　　 盈利预测与估值：按发行后的股本计算，按发行后的股本计算，我们预测公司2017~2019 年EPS 分别为0.91、1.05、1.19 元，分别同比增长5.81%