事项：

    　　公司发布2023 年半年报。2023H1 实现营业收入8.62 亿元，同比+42.36%；归母净利润1.08 亿元，同比+278.55%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比+278.34%；毛利率27.21%，同比+7.25pct。2023Q2 实现营业收入5.00 亿元，同比+47.81%，环比+38.17%；归母净利润0.57 亿元，同比+153.80%，环比+12.91%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比+155.14%，环比+15.62%；毛利率27.08%，同比+4.77pct，环比-0.31pct。

    　　评论：

    　　分布式支架业务高增，海外市场贡献重要动力。国内光伏组件价格大幅下跌，集中式电站投资需求快速增长，对集中式支架销量产生积极影响；欧洲加快能源结构转型，装机量爆发式增长，带动户用光伏支架业务高增。分业务来看，1）分布式支架：2023H1 公司实现营业收入5.51 亿元，同比增长超50%；在欧洲市场实现营业收入2.48 亿元，同比增长超300%。2）地面支架系统：2023H1实现营业收入1.62 亿元，同比略微增长。3）支架智能跟踪器：2023H1 公司实现营业收入576.76 万元，同比下降。公司凭借较强的产品质量和生产能力，不断拓展海内外市场。

    　　电站业务营收高增。2023H1 公司光伏电站发电业务实现营业收入0.68 亿元，同比增长超200%。截至2023 年二季度末，公司累计持有151.6MW 的光伏电站，自持和待业主运维电站共计258.53MW。EPC 方面，公司工程服务业务实现营收0.65 亿元，同比增长超200%。公司持续对电站开发、EPC 及运维团队进行系统整合和转型升级，建设全生命周期工程服务，实现降本增效、能源数字化管理。

    　　积极开发户储和便携式储能产品，未来有望放量。户储产品方面，公司目标市场以澳洲和欧洲为主，目前皆已完成产品认证；便携式储能方面，产品目标市场以澳洲和日本为主，适当覆盖美洲、欧洲市场。2023 年6 月底，便携式储能在澳洲已进入初步推广，形成小批量销售。公司依托户储与光伏支架产品的客户重叠、渠道适配优势，积极开发户储和便携式储能产品，业务发展空间广阔。

    　　投资建议：受益于国内外光伏需求增长，公司支架业务持续高景气，电站业务营收快速增长，我们小幅调整盈利预测，预计公司2023-2025 归母净利润分别为2.05/2.85/3.86 亿元（前值1.89/2.74/3.74 亿元），当前市值对应PE 分别为18/13/10 倍。由于行业估值中枢下移，参考可比公司估值，给予2023 年25x PE，对应目标价18.72 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。