1. 公司盈利情况

    2021 年，随着公司海外项目的复工以及15.01 万吨的原油销售量，公司营业收入为17.54 亿元，同比增长10.67%，归母净利润达到6614.15 万元，与2020 年的-4.86 亿相比，实现扭亏为盈。

    2. 阿克苏中曼油气

    1）生产情况：2021 年，实现原油产量17 万吨，商品量15.30 万吨，销量为15.01 万吨。2022 年计划全年完成开发井120 口，计划全年产油38.5 万吨，年底建成日产油能力1300 吨以上、年产油45 万吨的生产规模。

    2）盈利情况：2021 年，子公司阿克苏中曼实现营业收入3.97 亿元，净利润为1.90 亿元；经过我们计算，子公司的原油实现价格为2643.3 元/吨，折合59.89 美元/桶。

    3）成本情况：根据我们计算，子公司阿克苏中曼的完全成本为1.7 亿元，原油的完全成本为1153 元/吨，折合26.13 美元/桶。

    3. 油服板块分析

    2021 年，公司工程服务营业收入11 亿元，同比降低14.36%，主要是因为巴基斯坦与埃及的项目业主暂未恢复投资或者缩减投资，导致了工作的减少。同时，公司部分设备搬迁至温宿项目使用，导致国内的营业也大幅下降。

    但是，公司钻井工程服务毛利率高达20.81%，同比增加10.21 个百分点，主要的原因为俄罗斯与伊拉克的因为疫情而停产的项目已经复工复产，公司项目运行效率也比较高，所以毛利率在不断提升。

    4. 盈利预测与估值

    考虑到2022 年，公司原油产量的增长以及油价的因素，将22/23 年的归母净利润从3.3/4.4 亿元，提高至4.9/5.5 亿元；对应PE 从15.31/11.55，调整至13.31/11.72，维持“增持”评级。

    风险提示：俄罗斯与伊拉克同时解禁，造成的油价大跌的风险；海外疫情再次恶化，公司海外项目继续停止的风险。