投资要点：

    全球油价持续攀升，油企加大资本开支，油服行业开始复苏。受益于中国、美国等国经济稳步增长，全球石油需求自2009 年以来持续增加；2018年以来原油市场供应总体偏紧，有力推动了国际油价继续攀升。布伦特原油价格从年初的65 美元/桶震荡上行逼近80 美元/桶，截止2018 年9月17 日，布伦特原油价格收盘在78.05 美元/桶。随着油价复苏，油企资本开支规模增长，IHSMarkit 预测2018 年全球上游油气勘探开发投资将恢复到4220 亿美元，同比增长11%；从2018 年上半年数据来看，国外四大油企（康菲、壳牌、美孚、BP）资本开支为289.44 亿美元，同比增长11.56%；国内三桶油（中石油、中石化、中海油）资本开支为1193.05 亿元，同比增长19.72%。全球油田服务作业量有所增加，但由于油田服务行业的滞后性特点，行业整体处于复苏阶段。

    以钻井装备为基础，拓展“井筒技术一体化”服务领域。公司的业务布局是以钻井工程为主线，以装备制造为支撑，业务覆盖钻井、测井、录井、固井、完井、钻井液以及定向井等项目，实现“井筒技术一体化”。

    它的优势在于：（1）公司作为钻井工程承包商可以独立完成绝大部分工程环节的工作，无需选择外包的方式将业务利润让渡给分包商，实现了更高的盈利水平；（2）钻井工程各环节的资源分配属于公司内部资源的调拨，有利于实现更高效的资源配置，避免与分包商合作不力而导致的各类风险及损失；（3）为客户提供更为全面的服务，在市场竞争中更具优势，行业内的领先企业基本上都具备为客户提供一体化服务的能力。

    公司依托井筒技术一体化优势，从分包走向大包，俄气巴德拉项目全面提升技术水平，钻井周期进一步缩短，这验证了公司工程能力强。

    市场拓展面向全球，产业链布局向上游延伸。2018 年上半年，公司继续巩固伊拉克、俄罗斯和埃及等老市场，还开发中东沙特、科威特以及西亚巴基斯坦、西北非等新市场；共参与投标项目36 个，签订BP 钻井项目、联合能源钻井项目、伊拉克BLOCK8 探井项目、埃及水井项目、巴基斯坦PPL 钻井项目、乌克兰钻井工程项目等多个合同，改善了长久以来困扰公司的市场单一化问题。2018 年上半年，公司利用上市后的融资优势，按照公司战略规划大力推进勘探开发业务，延伸上下游产业链；2月，公司签订了新疆温宿区块探矿权合同；4 月，公司与中石油东方地球物理勘探公司签订合作协议，全面展开现场踏勘和三维地震工作。

    公司处于接替项目铺垫的过渡时期，看好后续业绩增长。上半年，公司顺利完成俄气项目、BLOCK12 项目的收官工作；壳牌项目、斯伦贝谢SIBA 项目和东巴项目稳步运行；BP 项目和BLOCK8 项目启动准备中。

    上半年，公司实现营业收入7.56 亿元，同比下降8.48%；主要是去年同期俄气项目在本期处于收尾期，上年同期实现收入6.67 亿元，收入占比80.77%，今年俄气项目收入占比41.25%，剔除俄气项目，本期收入较上年同期增幅达180%。待下半年新项目逐步启动后，相信未来的业绩会有很大的改善。

    维持“买入评级”。预计公司2018-2020 年归母净利润分别为2.15 亿元、3.99 亿元、5.91 亿元，对应的EPS 分别为0.54 元/股、1.00 元/股、1.48元/股，按照9 月26 日最新收盘价25.16 元计算，对应的PE 分别为47、25、17 倍。考虑到公司作为民营钻井龙头，致力于往综合油气集团发展，在油价趋势上行期，公司业绩弹性大，故维持“买入”评级。

    风险提示：油价大幅下跌的风险；油服行业复苏不及预期的风险；海外项目拓展不及预期；项目实施进展的不确定性。