事件：公司发布 2021 年半年报，实现收入 4.16 亿元，同比增长 20.87%；归母净利润 0.55 亿元，同比增长 10.77%。

    　　报告要点：

    　　业绩符合预期，欧洲市场增长相对较快

    　　收入分地区看，欧洲地区 2.89 亿元，同比+24.52%；北美 8188 万元，同比+5.54%；亚洲 2305 万元，同比+12.48%；大洋洲 763.3 万元，同比+61.55%；南美洲 387.8 万元，同比+31.32%，欧洲地区需求增长较快。

    　　值得关注的是，公司商用泵系列取得不错成绩，上半年公司商用水泵出货5.9 万台、收入约 1452 万元。单二季度公司实现收入 1.95 亿元，同比+0.94%，环比-11%，二季度是公司传统淡季，在去年疫情后二季度高基数的情况下，公司实现同比为正的增速已然说明下游需求较好。往前看，随着新产能的投放以及传统旺季的来临，公司业绩有望逐渐加速。

    　　盈利能力受原材料成本影响有所下滑

    　　公司毛利率 22.07%、同比-4pct，净利率为 13.22%，同比-1.22pct。毛利率下滑主因原材料成本上升，公司向下游客户传导有时滞性。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 2.65%/5.08%/2.68%/0.72%，其中财务费用率上升 1.28pct，主因二季度汇兑损失 131 万元。

    　　在手订单充足，产能投放有望带动业绩高增长由于家用水泵刚性需求、消费属性的特点，以及气候变化旱涝发生频繁，锂电智能化水泵的无绳操作便捷省力，家居生活水泵使用日益趋多。另外，公司深度合作的一些国外行业内知名品牌商和超市客户进一步完善了线上销售渠道，由侧重实体门店运营的销售模式转为了线上线下齐发展，从而覆盖了更广泛的终端客户群体。公司基于完整全产业链生产能力和中国制造优势，积极承接水泵行业产业转移的新订单，截止 630，公司在手订单 4.43亿，同比增长 228%。产能上，公司“125 万台水泵项目”、“375 万台水泵项目”一期均已基本投产。公司根据现有订单及产能规划，预计 2021 年全年产量达到 500 万台以上。新产能投产也为公司更好地承接订单、实现业绩快速增长提供了强有力的保障。

    　　投资建议与盈利预测

    　　预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 1.2、1.67、2.36 亿元，对应当前 PE 分别为 17/12/9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　销售区域相对集中风险；主要原材料价格波动风险；汇率波动风险。