事件：国联股份发布2022年三季报。22Q1~Q3营业收入为462.86 亿元，yoy+97.17%；归母净利润为6.83 亿元，yoy+101.57%；扣非归母净利润为6.21 亿元，yoy+102.81%。单季度来看，22Q3 实现营收183.92 亿元，yoy+94.81%；单季度归母净利润为2.55 亿元，yoy+108.38%；扣非归母净利润为2.37 亿元，yoy+122.67%。

    　　点评：

    　　受益于平台交易量的快速增长，规模效应显现。22Q1~Q3 公司实现营业收入462.86 亿元， yoy+97.17% ； 归母净利润6.83 亿元，yoy+101.57%，归母净利率为1.5%（yoy+0.03pct）；扣非归母净利润6.21 亿元，yoy+102.81%，扣非归母净利率为1.3%（yoy+0.04pct）。

    　　22Q3 单季度实现营收183.92 亿元，yoy+94.81%。单季度归母净利润2.55 亿元，yoy+108.38%，归母净利率为1.4%（yoy+0.09pct）；扣非归母净利润2.37 亿元，yoy+122.67%，扣非归母净利率为1.3%（yoy+0.16pct）。随着交易规模的快速增长，规模效应显现，费用率得以优化，利润端实现高于收入端增速的增长。

    　　各多多电商高效赋能上下游，推动收入的快速增长。其中，22Q1~Q3，涂多多/ 卫多多/ 玻多多/ 纸多多/ 肥多多/ 粮油多多分别实现收入266.2/76.0/40.0/7.6/32.0/38.8 亿元， 占收比分别为57.5%/16.4%/8.6%/1.6%/6.9%/8.4%；单拆Q3，涂多多/卫多多/玻多多/纸多多/肥多多/粮油多多分别实现收入108.8/23.5/18.2/1.7/14.6/16.4亿元，占收比分别为59.1%/12.8%/9.9%/0.9%/8.0%/8.9%，毛利率分别为2.8%/3.0%/2.6%/2.6%/1.9%/1.8%。其中，肥多多/玻多多/纸多多/ 粮油多多22Q3 季度毛利率较22H1 有所下降， 分别下降0.48/0.47/0.13/0.13pct。

    　　“双十”电商节交易额高增，为Q4 业绩高增长奠定基础。2022 年多多“双十”电商节总订单额172.28 亿元，同比增速达到90.21%。双十电商订单是Q4 业绩的重要来源，按照往年订单确认节奏及数据计算，“双十”电商节交易额约贡献Q4 业绩的65%左右，故此次双十电商节的亮眼表现有望为公司Q4 业绩的高增带来较强的确定性。

    　　盈利预测与投资评级：公司作为国内工业B2B 电商及产业互联网龙头，各主营业务成长逻辑清晰，收入及利润连续多季度实现快速增长。根据10 月31 日 Wind 一致预期， 公司2022-2024 年营收分别为703/1204/1941 亿元，同比增长88.81%/71.31%/61.22%；归母净利分别为10.29/17.07/27.01 亿元，同比增长77.87%/65.94%/58.21%，建议重点关注。

    　　风险因素：B2B 行业竞争加剧，毛利率波动下滑，主要商品价格大幅波动等。