投资要点

    事件：10 月13 日，公司发布2022 年前三季度业绩预增公告。公司预计，2022Q1-3 营业收入为426.9 亿元，同比+97.2%（为预告区间中枢，下同）；归母净利润约6.8 亿元，同比+100.7%；扣非净利润为6.17 亿元，同比+101.5%。公司2022Q1-3 的收入及利润增速，均超出我们此前对公司全年增速的预期。

    2022Q3 单季度利润增长亮眼：Q3 单季度，公司实现收入184 亿元，同比+95%；归母净利润2.5 亿元，同比+106%；扣非净利润2.32 亿元，同比+119%yoy。在终端需求比较一般、工业品价格有所回落的环境下，公司Q3 仍有望实现今年来最高的利润增速，反映强劲的经营基本面。

    净利润率拐点或现，期待未来利润率中枢提升。2022Q3，公司归母净利率为1.37%，同比+0.07pct；扣非净利率为1.26%，同比+0.13pct。利润率的提升是本季度业绩超预期的重要原因。回过头看，公司一直秉承2022H1 的费用率就已经有较大幅度改善，且2022Q2 的销售净利率就已基本实现环比持平。若未来公司利润率能够持平甚至增长，将有利于业绩更上一层楼。

    近期公司“双十”电商节圆满收官，奠定Q4 业绩高增基调：公司10 月10 日电商节实现订单额172 亿元，同比+90%。从往年情况上看，公司双十电商节的订单额大约相当于Q4 收入的70%，本次双十电商节订单额增速高达90%，有望奠定Q4 业绩的高增基调。

    工业品电商仍处于渗透率不断提升的高增阶段，公司GDR 若顺利落地将有利于保证未来发展所需资金：据公司2021 年年报测算，2021 年国联股份6 大行业平台在对应行业中的总体渗透率仅1.02%。未来随着产业互联网不断成长演进，公司渗透率有望进一步提升。公司8 月公告拟发行GDR 融资约30 亿元人民币，融资落地后有望保障未来发展所需的资金需求，同时对接更多海外的资源，利好公司推进跨境业务和全球供应链战略。

    盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩超预期、双十电商节高增、利润率好于预期，我们将公司2022-24 年归母净利润预测从10.1/ 16.0/ 25.2亿元，上调至11.0/ 19.1/ 32.4 亿元，同比增速为90%/ 73%/ 70%，10 月13 日收盘价对应P/E 为53/ 31/ 18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：工业品价格波动，新平台发展不及预期，用户流失，客户违约风险，行业竞争加剧等