事件：

    　　国联股份发布公告，董事会、监事会通过议案，拟发行GDR 并在瑞士证交所上市，以新增发A 股股票作为基础证券，数量不超过4000 万股，不超过当前总股本的8.03%。

    　　核心观点

    　　GDR 成为今年海外上市热点，国联股份拟GDR 融资：2021 年12 月，证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》并在22 年2 月进行修订（以下简称“监管规定”），将A 股公司海外发行从英国拓展至瑞士、德国。除国联股份外，年初至今已有11 家公司已发行或拟在瑞交所发行GDR。此次国联股份公告拟发行GDR，是公司拓展国际融资渠道、提高国际知名度、实现投资者多元化的有效方式，我们认为，由于GDR 发行有着诸多有利条件，相比于国内定增，更有利于公司长期发展。

    　　GDR 融资具备多重优势：我们了解，GDR 发行较A 股定增有几方面优点：1、募资用途限制较少：A 股定增募集资金用于补流和偿债的比例不超过30%，而GDR 发行募资用途无硬性限制，因此，国联股份发行GDR 募集资金可以较在A 股定增更好地支持其产业电商业务发展；2、发行价不会出现大幅折价：A 股定增发行价为不低于定价基准日前20 个交易日公司股票均价的80%，而依据监管规定第36 条，GDR 发行价原则上不低于相应均价的90%；3、发行周期相对较短，A 股定增周期一般为6-9 个月甚至更长，而GDR 发行一般在4-6 个月左右。

    　　融资更好支撑公司产业电商业务发展：我们测算，国联股份2020、2021 年营运资金周转率分别为38.8 倍和34.1 倍，平均值达到36.4 倍。我们预计公司GDR 融资将主要支撑产业电商平台发展，如果发行成功，将有效支撑公司未来2-3 年产业电商业务发展。

    　　我们维持公司22-24 年归母净利润10.57 亿/17.94 亿/30.19 亿的预测，采取 DCF 估值方式，维持目标价值117.90 元和目标市值 587.92 亿元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　发行进展不及预期风险；宏观经济风险；工业品价格波动；假设条件变化影响测算结果风险；