事件：2022 年7 月13 日，公司发布《2022 年半年度业绩预增公告》，预计2022H1实现营业收入277 亿元至279 亿元，同比增长97.37%至98.80%；实现归母净利润4.18 亿元至4.22 亿元，同比增长93.37%至95.22%；实现扣非归母净利润3.73 亿元至3.75 亿元，同比增长86.32%至87.32%。
2022H1 业绩预告超预期，归母净利润中枢4.2 亿元，同比增速达94.29%。
根据公司2022H1 业绩预告，B2B 电子商务和产业互联网发展大趋势下，公司各多多电商平台深入贯彻“平台、科技、数据”战略，继续大力实施积极高效的上下游策略，平台交易量快速增长，推动收入和毛利的增长，从而实现了净利润的增长。预计公司2022H1 营收、归母净利润中枢分别为278 亿元、4.2 亿元，同比增长98.09%、94.29%，与2021H1、2020H1相比，营收增速与归母净利润增速剪刀差持续收窄，平台的规模经济逐步体现。
横向复制+纵向深挖，渗透率有望进一步提升，未来发展空间可期。
1) 横向上，公司通过长期积累的丰富的B2B 服务经验、产业资源及会员基础，在拥有涂多多、卫多多、玻多多、纸多多、肥多多、粮油多多六大平台的基础之上，新孵化了砂石多多、药械多多和芯多多。
2) 纵向上，公司采取供应链上下游延伸策略和多品类发展策略，深耕各垂直细分领域。从SKU、渗透率、客户转化率等角度看，未来发展空间潜力巨大：SKU 方面，截止2021 年底，多多电商平台覆盖SKU总计12461 个，其中自营SKU 4667 个，第三方SKU 7794 个；各子平台渗透率不断提升，2021 年，涂多多、卫（纸）多多、玻多多、肥多多、粮油多多渗透率分别为2.09%/0.65%/1.09%/0.49%/0.29%，同比分别提升1.02pct/0.39pct/0.57pct/0.33pct/0.22pct。2021 年多多平台总体渗透率达1.02%，同比提升0.55pct；用户基数及转化率持续提升，2021 年，多多平台注册用户数达49.38 万户，同比增加54.55%，交易用户数为13458 户，同比增加63.44%，客户转化率达2.73%， 同比增加0.15pct。
践行ESG 理念，疫情之下，公司再度发起“保供保畅，稳产复产”产业链战“疫”行动，与产业链上下游企业共构共赢生态。针对疫情影响，自2022 年5 月起，公司积极发挥全产业链运营优势和平台枢纽作用，依托平台交易系统、智慧物流系统、数据分析系统等供应链资源，为部分产业链供应链的保供保畅、稳产复产贡献价值。截至2022 年5 月26 日，公司各多多平台报名参加本轮战“疫”行动的企业达到1013 家，其中原材料供应商773 家，医疗物资企业67 家，生活物资企业18 家，物流企业132 家，仓储企业23 家，联动企业拟发放的优惠券、代金券总计约36801.51万元。期间，此次行动受到了中国涂料工业协会、中国交通企业管理协会、中国物资储运协会等的大力支持。我们认为，公司积极践行ESG 理念，履行企业公民的社会责任，有助于促进公司与产业链上下游的深度融合，建立共赢生态。
模式创新解决中小企业数字化转型核心痛点，云工厂计划持续推进，有望打开新的增长曲线。目前，我国中小企业数字化转型尚处于初级阶段，根据中国工业互联网研究院684 家中小企业的调研数据，仅不到10%的中小企业处于深度应用阶段，超过60%中小企业数字化设备连接率低于40%，近50%中小企业信息系统覆盖率低于40%、设备联网率低于40%。
中小企业数字化转型“难”的核心痛点在于：1）数字化改造意愿低（“必要不紧急”）；2）在意愿不强的情况下，为数字化改造付费难。公司在推动中小企业数字化的过程中，采用前期垫付数字化成本+后期按销售量收费的类SaaS 服务模式（例如，后期对销售货物按10-20 元/吨进行收费），缓解中小企业企业前期成本支出的压力，解决了中小企业数字化转型的核心痛点。2021 年，公司已签约20 家云工厂，2022 年计划签约30-40 家云工厂。云工厂计划的持续推进，有望为公司在产业互联网的蓝海市场中打开第二增长曲线。
投资建议：我们持续看好产业互联网主赛道，在国家数字经济大趋势下，未来市场空间广阔，公司作为工业品B2B 电子商务和产业互联网龙头企业，竞争优势明显，平台渗透率有望持续提升。考虑到疫情之下，公司业绩维持高增长并持续超市场预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.23 亿元、16.79 亿元、25.95 亿元，对应2022-2024 年复合增速为59.27%，EPS 分别为2.05 元 、3.37 元、5.20元。2022 年可比公司平均PEG 为0.95 倍，我们给予公司2022 年0.95-1.05倍PEG，对应合理估值区间115.4-127.6 元，维持“买入”评级。
风险提示：公司B2B 电商平台拓展不及预期；客户转化率不及预期；云工厂业务落地不及预期；行业景气度不及预期。