事件：2022 年3 月27 日，公司发布《2022 年第一季度业绩预增公告》，预计第一季度实现营业收入116 亿元至122 亿元，同比增长90.91%至100.78%；归母净利润为1.45 亿元至1.53亿元，同比增长85.85%至96.10%；扣非归母净利润为1.40 亿元至1.48 亿元，同比增长83.70%至94.19%。

    2022Q1 业绩高速增长，预计多多平台交易继续快速放量。1）报告期内，公司网上商品交易收入的增长，得益于工业电子商务和产业互联网的发展大势，公司旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略，平台交易量增长较快，推动收入和毛利的增长，从而实现了净利润的增长。根据公告，2022 年第一季度预计实现营业收入116 亿元至122 亿元，同比增长90.91%至100.78%；归母净利润为1.45 亿元至1.53 亿元，同比增长85.85%至96.10%。2）根据公司21 年半年报，商业信息服务方面，公司对国联资源网结构优化，提升综合服务能力以增强会员粘性；网上商品交易方面，公司积极推进平台交易量扩大，实施积极的上下游策略，扩大各垂直领域市场占有率，同时开展多品类延伸、供应链延伸与用户复销交易，向客户提供云ERP、智慧物流、数字仓储、数字工厂等 SaaS 服务；互联网技术服务方面，公司积极推进国联云数字技术应用服务体系建设，提供行业直播、视频会议等数字化云应用服务、数字供应链、数字工厂和工业互联网平台服务等，有望实现持续成长。

    收入和利润增速剪刀差不断缩小，高增长下利润率或逐步趋于稳定。1）根据公司往期报告，2021 年前三季度营业收入同比增长134.01%，归母净利润同比增长89.48%；2020 年营业收入同比增长138.38%，归母净利润同比增长91.57%。对比来看，根据此次公告，2022Q1，公司营收同比增速约为91-101%，归母净利润同比增速约为86-91%，增速剪刀差不断缩小，或说明公司规模效应持续体现、产业链话语权不断增强，利润率或逐步趋于稳定。2）2021 前三季度，公司整体毛利率为3.21%，较上年同期下降1.05pct，Q3 单季毛利率为3.01%，较上年同期下降1.27pct。同时，公司整体费用率为0.91%，较上年同期下降0.84pct，主要系公司营业收入增速较高，具备一定规模效应。其中，销售费用率为0.55%，较上年同期下降0.62pct；管理费用率为0.18%，下降0.11pct；财务费用率为0.00%，下降0.08pct，主要系报告期内公司利息收入增加。3）公司持续加大研发力度，2021 前三季度研发费用为0.44 亿元，同增101.53%，占营收比为0.19%，较上年同期上升0.03pct，预计系公司加大对平台系统与数字化服务等研发投入所致。

    多多平台未来空间广阔，云工厂蕴育产业链生态。1）展望未来，公司实行多赛道发展策略，横向复制与纵向延伸并重，目前重点赛道多达 7-8 个，孵化也在有序进行，多多平台可及市场规模稳健提升。同时，多多电商目前核心单品市场渗透率还较低，长期提升空间广阔，快速增长趋势已现。2）国联云为公司重要的业务支撑与技术输出平台，赋能中小企业数字化转型，通过深度绑定供应链、打通各环节数据壁垒、构建产业互联网协同生态，有望成为公司长期增长的重要推动。

    维持“买入”评级。根据关键假设，预计公司2021-2023 年营业总收入为373.48、733.05、1283.61 亿元；归母净利润为5.74、11.22、19.81 亿元。维持 “买入”评级。

    风险提示：多多平台所涉行业景气度大幅下行、毛利率下行超预期、云工厂落地不及预期