报告导读：

    　　公司公告22 年1-2 月经营情况，销售收入约71 亿元（+95%），归母净利润9,100 万元（+90%），高增长稳定性、持续性超预期，推荐。

    　　投资要点：

    　　22 年1-2 月业绩高增超预期，营收、利润增速剪刀差缩小1）业绩继续高增：1-2 月份实现销售收入约71 亿元（+95%），归母净利润约9,100 万元（+90%），Q1 高增无忧，连续十二季度高增，稳定性超预期。2）利润率趋稳，营收、利润增速剪刀差缩小：净利率达到1.28%，营收、利润增速剪刀差缩小，利润率趋稳，逐季验证了商业模式稳定性。3）公司信息披露质量继续提升，符合ESG 标准，业绩兑现增强市场信任度，估值中枢望提升。

    　　云工厂落地，智慧供应链建设，成长逻辑清晰1）云工厂落地：20 年国联建成3 家样板云工厂，21 年签约20 家，其中在实施和执行数字化改造的有5 家，2022 年公司计划新增签约30-40 家云工厂，并新增实施10-15 家数字工厂，最终3 年实现百家云工厂。目标每家产生5-10亿交易额，将有望支撑500-1000 亿交易规模。

    　　2）智慧供应链平台建设：国联通过“智运平台+云仓平台+数字港区”为上下游企业提供交易、交付服务。在6 个数字港区建立起乙醇、PVC 和钛矿的CA 交割系统，通过云仓平台提供数字化仓储服务，智运平台则为上下游企业提供多式联运物流解决方案，节省物流成本。

    　　工业互联网平台打造产业枢纽：国联通过云工厂、智慧供应链平台等的建设，坚定执行“平台、科技、数据”战略，逐步从电商交易平台扩展至工业互联网平台，为上下游企业提供更多供应链价值，提高产业话语权，沉积数据打造产业枢纽。成长逻辑清晰，未来空间充足。

    　　盈利预测与估值

    　　业绩高增逐季兑现，信披质量提升有望抬高估值中枢。预计2021-23 年营收372.84/671.97/1,143.30 亿元，增速为117.3%/80.2%/70.1%，归母净利润为5.73/9.47/16.12 亿，增速为88.3%/65.3%/70%；维持“买入”评级。

    　　风险提示：老客户复购率下降，新客户增速低，多多平台横向复制不及预期，云工厂推进不及预期