投资要点

    上市以来连续十个季度高增长,稳定性和持续性超预期公司2021 年预计实现营收371-374 亿元(+116%-118%),归母净利5.7-5.76 亿元(+87%-89%),扣非归母净利5.23-5.28 亿元(+95.6%-97.4%);单Q4 营收136-139 亿元(+91%-95%),归母净利2.32-2.37 亿元(+84%-88%)。上市以来连续十个季度高增长,稳定性和持续性超预期。

    持续稳定高增长验证赛道、模式和管理能力,Q4 净利率环比提升1)好行业:工业品电商BOM 赛道有数十万亿级的市场空间,行业增速约30%,渗透率仅为3%。大空间、高增速、低渗透率具备强劲的行业Beta。目前越来越多的公司将进入二级市场,有望形成板块效应。2)好模式:公司采用的“下游集采-团购-一站式;上游核心-深度供应链-云工厂”的商业模式,不断被验证,已成为行业标杆之一;3)好公司:卓越的战略执行力和管理定力。原材料上行周期,公司没有“囤货”,抵御住了业绩爆增的诱惑,坚定执行了“平台、科技、数据”战略,获得了在弱经济周期中持续稳定高增长。Q4 净利率环比提升。

    云工厂模式被积极验证,有望提供新增长动力云工厂目前以“深度供应链+数字工厂”模式积极践行推广。对于上游供应商实际解决了“数字化意愿和能力”,实现腰部企业数字化落地;对于国联可以加深与上游供应商的深入绑定合作和信任,提高其在多多平台上供应规模,进而增加多多平台的市占率,提高壁垒。目前签约20 家,未来2 年将实现百家云工厂,目标每家产生5-10 亿交易额,将有望支撑500-1000 亿交易规模。

    盈利预测及估值:上调盈利预测,买入评级 鉴于业绩预告超预期, 我们上调盈利预测, 预计2021-2023 年营收为372.8/672/1,143.3 亿元,增速为117.3%/80.2%/70.1%,归母净利润为5.73/9.5/16.1亿,增速为88.3%/65.3%/70%;目前对应2022 年37.8X,维持“买入”评级。

    风险提示:复购率下降;新客户增速降低;云工厂业务不及预期