维持“增持” 评级，维持目标价146 元。我们维持公司盈利预测，预计2021-2023 年公司EPS 分别为1.55、2.71、4.61 元，维持目标价146 元，对应PE 分别为94.19、53.87、31.67 倍。

    　　收入增长符合预期， 利润增长略超预期。公司前三季度实现营收234.75 亿元，同比增长134.01%，接近业绩预告上限，符合预期；实现归母净利润3.39 亿元，同比增长89.48%，实现扣非归母净利润3.06 亿元，同比增长86.74%，均略超业绩预告上线，略超预期。

    　　毛利率保持相对稳定，在手订单充裕。前三季度公司毛利率3.21%，在大宗商品普遍涨价的背景下，毛利率相较中报仅略微下降0.14 个百分点，显示出平台较强的议价权，全年毛利率有望企稳。公司在手订单充裕，今年10 月多多电商节集采订单总额达到90.58 亿元，同比增长106.71%，其中多数将在年内验收，奠定全年业绩高增基础。

    　　云工厂顺利推进，未来对多多平台的价值贡献有望超预期。公司在2020 年建设了3 家样板工厂，在2021 年初提出“三年百家云工厂”

    　　建设计划，今年已经完成20 家云工厂的签约，相关建设正在顺利推进中。云工厂的建设有望提高工厂数字化管理水平和生产效益，完成改造后有助于多多平台与供应商形成更强的合作粘性，同时显著提高供应商的产能，在多多平台创造更高的交易额。预计未来云工厂在多多平台中的交易额占比将持续提高，推动公司营收超预期增长。

    　　风险提示：平台经济监管趋严、新多多平台拓展不顺的风险。