事件：公司发布2021 年第三季度报告，单季实现营业收入94.41 亿元，同比增长123.50%；归母净利润为1.23 亿元，同比增长88.45%；扣非归母净利润为1.06 亿元，同比增长75.93亿元，符合前期预告。

    　　多多平台交易快速放量，驱动业绩高速增长。1）年初至报告期末，得益于工业电子商务和产业互联网的发展大势，公司长期的行业资源积累和优秀的运营团队，公司多多电商拥有的模式优势、服务能力和运营策略，旗下各多多电商平台的交易量增长较快，从而实现了营业收入的快速增长。2021 前三季度，公司实现营收234.75 亿元，同增134.01%，归母净利润3.39 亿元，同增89.48%。2）商业信息服务方面，公司对国联资源网结构优化，提升综合服务能力以增强会员粘性；网上商品交易方面，公司积极推进平台交易量扩大，实施积极的上下游策略，扩大各垂直领域市场占有率，同时开展多品类延伸、供应链延伸与用户复销交易，向客户提供云ERP、智慧物流、数字仓储、数字工厂等 SaaS服务；互联网技术服务方面，公司积极推进国联云数字技术应用服务体系建设，提供行业直播、视频会议等数字化云应用服务、数字供应链、数字工厂和工业互联网平台服务等。

    　　毛利率保持稳健，规模效应带动整体费用率下降。1）2021 前三季度，公司整体毛利率为3.21%，较去年同期下降1.05pct，Q3 单季毛利率为3.01%，较去年同期下降1.27pct。

    　　2）2021 前三季度，公司整体费用率为0.91%，较去年同期下降0.84pct，主要系公司营业收入增速较高，具备一定规模效应。其中，销售费用率为0.55%，较其年同期下降0.62pct；管理费用率为0.18%，下降0.11pct；财务费用率为0.00%，下降0.08pct，主要系报告期内公司利息收入增加。3）2021 前三季度，公司研发费用为0.44 亿元，同增101.53%，占营收比为0.19%，较去年同期上升0.03pct，预计系公司加大对平台系统与数字化服务等研发投入所致。

    　　多多平台未来空间广阔，云工厂蕴育产业链生态。1）展望未来，公司实行多赛道发展策略，横向复制与纵向延伸并重，目前重点赛道多达 7-8 个，孵化也在有序进行，多多平台可及市场规模稳健提升。同时，多多电商目前核心单品市场渗透率还较低，长期提升空间广阔，快速增长趋势已现。2）国联云为公司重要的业务支撑与技术输出平台，赋能中小企业数字化转型，通过深度绑定供应链、打通各环节数据壁垒、构建产业互联网协同生态，有望成为公司长期增长的重要推动。

    　　维持“买入”评级。我们预测公司2021-2023 年营业总收入为344.72/626.20/1014.82亿元，对应增速为100.9%/81.7%/62.1%；归母净利润为5.41/9.60/15.63 亿元，对应增速为77.5%/77.6%/62.8%。维持 “买入”评级。

    　　风险提示：多多平台所涉行业景气度下行、毛利率下行超预期、云工厂落地不及预期