报告导读

    　　公司发布21年中报，收入140.34亿元，同增141.65%;归母净利润2.16亿元，同增90.06%，略超预告预期。

    　　投资要点

    　　营收、归母净利高增，略超预告预期

    　　公司21H1实现营收140.34亿(+142%)，归母净利润2.16亿元(+90%);21Q2营收79.58亿元(+132%)，归母净利润约1.38亿元(+89%)。1)分业务看，网上商品交易139.57亿元，商业信息服务0.5亿元，互联网技术服务0.27亿元;主要驱动依然来自多多平台交易高增。2)分平台看，涂多多88.1亿(+121%)、玻多多11.96亿(+119%)、卫多多21.77亿(+203.38%)、肥多多8.4亿(+309%)，纸多多207亿(+138%)，粮油多多9.22亿(+381%);老三多依然高增，新三多扩张迅速，未来收入高增持续可期盈利能力边际改善，毛利率稳中有升，归母净利率提升校大盈利能力方面，21HI毛利率3.35%(-0.9pp)，Q2毛利率3.36%，环比提升0.03pp，稳中有升归母净利率约1.54%(-0.42pp)，Q2归母净利率1.74%，环比提升0.46pp，规模效应导致盈利能力边际提升超预期，趋势有望延续。

    　　经营质量:稳中有升，上行周期对营运资本要求有所提升经营现金流:21H1为5.33亿(+18.46%)，增长稳健，主要系上行周期对营运资金要求提升，继续落地推进“平台、科技、数据”战略，云工厂进展快速1)加速推动多多电商平台建设，横向复制“涂多多”等平台逻辑经验，快速扩大交易规模和平台影响力。

    　　2)云工厂进展落地快速。公司提出3年布局百家云工厂计划，21年目标20家，目前落地15家实现合作，其中6家实施数字化升级;年内有望落地收入，且该部分有望取得高于原有采销环节利润率水平;3)加快国联云的数字技术服务能力，通过“云ERP，在线支付、电子合同、智慧物流、数字工厂、供应链金融”等解决方案实现数字化转型。

    　　盈利预测及估值:

    　　维持盈利预测，预计公司2021-2023年营收311.16/546.2928.53亿元，同增81%/76%/70%，归母净利524/8.82/15.59亿元，EPS为1.52/256/453元。维持“买入”评级，

    　　风险提示:复购率下降;新客户增速降低;云工厂业务不及预期