核心结论

    　　事件：公司发布2021年半年报，报告期内公司实现主营业务收入140.34亿元，同比增长141.65%，实现归母净利润2.16亿元，同比增长90.06%，利润增速超出此前预告上限。

    　　行业影响力持续提升，各平台规模快速提升。公司积极推进多多平台的交易规模和行业影响力，多多电商在交易量、营业收入、利润等方面都取得了快速发展，涂多多、玻多多营收增速分别为121%、119%，卫多多营收增速超过200%，三个平台净利润分别增长69%、121%和188%。

    　　盈利水平维持低位，环比有所好转。报告期内，公司毛利率为3.35%，净利润率为1.87%，相比2020年同期变动-0.90%、-0.43%，单季度表现看，Q2毛利率为2.10%，净利润率2.26%，环比有所回升。目前阶段，多多平台运营策略以交易规模、行业影响力优先，在此前提下，伴随规模快速成长，短期内毛利率预期仍将维持在相对低位，但整体维持稳健。未来产业链地位提升、盈利模式多元化有望为公司提升盈利水平。

    　　维持高周转率，现金流表现稳健。公司多多电商采用集合采购拼单团购等自营电商业务模式，整体采销周转较快，营业周期短。2021 年H1，公司预付账款周转天数相比2020 年继续下降，预收周转亦有所加快，整体营运资金周转效率在高位继续加快。2021 年上半年公司经营性活动现金净流入5.33 亿元，同比增长18.46%。

    　　投资建议：我们预测公司2021-2023年营收为343.89、617.60、1047.18亿元，归母净利润为5.36、8.88和14.24亿元， PE为72、44和27x，看好公司持续高成长性，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：经济发展不及预期使得下游需求受抑制；公司B2B电商拓展新平台进展不及预期。