本报告导读：

    　　多多电商新品类和新平台不断扩张，成长逻辑持续验证；公司在整体实施低毛利率的策略下力求毛利率的稳定和阶段性适当回升，利润率拐点可期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，上调目标价至146 元。公司收入增长超预期，利润率拐点可期，我们提高公司盈利预测，预计2021-2023 年公司EPS分别为1.55(+0.11)、2.71(+0.33)、4.61(+0.76)元，上调目标价至146 元，对应PE 分别为94.19、53.87、31.67 倍。

    　　公司中报业绩增长超预告上限，延续高增态势。公司发布中报，2021年上半年公司营收140.34 亿元，同比增长90.06%；实现归母净利润2.16 亿元，同比增长90.06%，超出此前业绩上限。

    　　多多电商新品类和新平台不断扩张，成长逻辑持续验证。上半年涂多多、卫多多、玻多多三个传统电商平台收入继续保持了快速增长，整体同比增长129.02%；肥多多、纸多多、粮油多多三个新多多平台收入合计同比增长306.61%，收入占比相较2020 年底提升4.9 个百分点至14.03%。公司正在孕育的医械多多及芯多多平台其现在市场需求在2020 年分别达到7341 亿元及8848 亿元，未来落地后空间广阔。

    　　“平台、科技、数据”战略不断落地，将推动公司利润率拐点早日实现。上半年公司云工厂及智慧仓库不断落地，有助于供应链上下游实现降本增效，从而为公司交易环节带来更好的采销价格，在中长期内推动公司毛利率上升；短期内公司将在整体实施低毛利的策略下力求毛利率的稳定和阶段性是当回升，利润率拐点可期。

    　　风险提示。平台经济监管趋严的风险，新平台拓展不顺的风险，疫情加剧影响客户需求的风险。