事件：

    　　公司于2021 年8 月19 日晚发布《2021 年半年度报告》。

    　　点评：

    　　公司营业收入实现142%高速增长，净利润增长突破预告上限上半年，多多平台交易量快速增长，公司实现营收140.34 亿元，同比增长141.65%。上半年，公司毛利率为3.35%，同比下降0.9pct，环比下降0.1pct，主要原因是新品类拓展以及新会计准则将运输费用计入营业成本等。上半年，公司实现归母净利润2.16 亿元，同比增长90.06%；净利率为1.54%，同比下降0.42pct，环比下降0.23pct。从上半年来看，公司各项费用率皆同比下降，我们预计未来平台的规模效应有望使得公司整体净利率稳定。

    　　三大业务协同渐入佳境，公司平台效应愈发明显公司基于多多平台在做高产业层级、做宽产业生态、做深产业链三个象限上不断突破，平台效应愈发明显。分业务来看：1）商业信息服务：国联资源网持续进行结构优化调整，增强会员粘性。2）网上商品交易：进一步扩大已有单品的竞争优势和市占率，并积极拓展新品类、延伸供应链；高效推进云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、数字仓储、数字工厂等SaaS 服务。3）互联网技术服务：积极推进国联云数字技术应用服务体系建设。

    　　构建产业互联网生态，“百家云工厂建设计划”推进顺利公司按照“平台、科技、数据”的产业互联网发展战略，积极布局云工厂策略，加强上游壁垒和生态圈建设。今年1 月，公司发布公告拟在成都、大连、宜昌分别设立三大多多云工厂；7 月，公司云工厂于甘肃再下一城。根据公司披露的公开信息，能够看到“百家云工厂建设计划”正推进顺利，我们认为这些项目有望成为标杆示范项目，为后续公司更多合作夯实基础。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司定位于B2B 电商和产业互联网平台，在中国数十万亿级别的B2B 市场持续发力，成长空间巨大。预测公司2021-2023 年营业收入为351.06、658.77、1158.25 亿元，归母净利润为5.18、8.30、13.27 亿元，EPS 为1.51、2.41、3.86 元/股，对应PE 为64.07、39.99、25.01 倍。上市以来，公司PE 主要运行在60-150 倍之间，维持公司2021 年90 倍的目标PE，对应的目标价为135.90 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠肺炎疫情反复；B2B 电商市场竞争加剧；新业务拓展不及预期；预付款较高的风险；主要商品价格大幅波动引起公司盈利能力波动的风险等。