事件：

    公司发布2021 年半年度报告，21H1 实现营收140.34 亿元，同比增长141.65%；归母净利润2.16 亿元，同比增长90.06%，利润略超公司中报业绩预告给出的区间上限（2.09-2.12 亿元）。其中，2Q21 公司实现营收79.58 亿元，同比增长132.26%；归母净利润1.38 亿元，同比增长89.22%。

    投资要点：

    网上商品交易收入增长驱动公司业绩高增。公司旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略，多多电商在交易量、营业收入、利润等方面都取得了快速发展，从而实现了净利润的增长。公司中期战略是持续提升现有6 个多多平台的交易规模和行业影响力，并择机孵化新的多多平台。

    毛利率企稳，经营现金流表现优秀，在手订单充足导致合同负债高增。2Q21 公司毛利率为3.36%，同比下降1.18pct，但环比提升0.04pct，全年有望企稳。费用率方面，2Q21销售费用率0.43%，同比减少0.41pct；管理费用率0.26%，同比减少0.08pct。净利率方面，2Q21 公司归母净利率为1.74%，相较1Q21 提升0.45pct，主要归功于控费得当。

    现金流方面，公司1H21 经营现金流净额为5.33 亿元，净现比远超1。截至21 年6 月底，公司合同负债为8.04 亿元，同比增长50.62%，环比相较1Q21 末增长10.74%，主要系多多平台在手订单充足，预收货款获得较快增长所致。

    加速数字化服务布局，旨在提升B 端客户黏性。1）7 月10 日，国联旗下涂多多与玉门市政府举办云工厂战略合作签约仪式，本次合作将促成涂多多在玉门市碳产业链方向建立数字服务支点。公司目标21 年完成20 家云工厂建设，目前已有15 家落地，主要目标是为下游企业降本增效以及锁定下游需求和产能。2）涂多多与中丝锦港战略合作5G 智慧库区，并交割乙醇CA 系统，智慧仓储和智慧物流等供应链服务能力也在有序推进。

    行业前景广阔，长期布局产业互联网。多多平台当前渗透率较低，中期目标渗透率10%。

    涂多多的扩品类突破以及六大多多平台的横向衍生已经证明公司在纵向深耕产业链和横向复制多垂直平台的能力。公司中长期的计划是进军产业互联网，交易是B 端企业合作的最核心环节，公司以此为切入，进而协助下游企业进行数字化升级，构建数据汇集通道，汇集海量的产业数据后向产业互联网进军。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司21-23 年归母净利润预测为5.37/8.91/15.08 亿元，对应增速分别为76.2%/66.0%/69.3%，对应PE 分别为62/37/22倍。考虑到工业B2B 电商行业高景气有望维系，且公司目前多多平台的渗透率较低，增长动能强劲，维持“买入”评级。

    风险提示：工业B2B 电商行业竞争加剧；现有平台纵向发展/新平台孵化不及预期的风险；产业互联网战略推进不及预期。