投资要点

    21Q1 营收利润如期高增靓丽

    　　21Q1 营收60.76 亿元，同增155.16%；归母净利为7,802 万元，同增91.57%；扣非归母净利为7,621 万元，同增约116.25%。营收与净利均接近预告上限，高增靓丽，符合预期。

    盈利能力：毛利率略降，净利率相对稳定

    　　20Q1 毛利率3.33%（-0.49pct），环比20Q4 上升1.03pct，预计系规模优先战略、新品类新平台拓展及新的会计准则调整影响（运费直接计入成本而不再计入费用）等影响。三费率略有下降，净利率为1.56%（-0.42pct）略降。

    经营现金流大幅增加，采购支出、到期的定期存款承兑降低货币资金经营现金流净额1.03 亿（+160.93%），货币资金约18 亿，比年初减少11 亿，主要系采购支出及应付票据到期承兑，而2020 年开具承兑汇票时采用的是定期存款质押方式，到期后降低了货币资金规模。

    延续“平台、科技、数据”战略，“一体两翼”加快落地公司持续实施“一体两翼”经营策略：1）加速推动多多电商平台建设，横向复制“涂多多”等平台逻辑经验，快速扩大交易规模和平台影响力。同时，持续推进云工厂，布局产业链上游，加强行业壁垒和议价能力；2）提升国联资源网综合信息服务能力，增强会员黏性和转化率；3）加快国联云的数字技术服务能力，通过“云ERP、在线支付、电子合同、智慧物流、数字工厂、供应链金融”等解决方案实现数字化转型。

    盈利预测及估值

    　　维持盈利预测；预计公司2021-2023 年营收至311.16/546.2/928.53 亿元，同增81%/76%/70%，归母净利5.24/8.82/15.59 亿元，EPS 为2.21/3.72/6.57 元。维持“买入”评级。

    催化剂：新平台快速复制、现有平台爆发式增长、市场渗透率进一步提升 风险提示：复购率下降；新客户增速降低；云工厂业务不及预期