公司2022H1 实现归母净利5.68 亿，创历史最好半年报业绩。公司于8月29 日发布半年报业绩。2022H1 实现营收79.63 亿元，同比增长102.81%，实现归母净利润5.68 亿元，同比增长94.88%，其中Q1/Q2 分别实现归母净利1.58/4.10 亿元，Q2 环比增长159.5%，业绩略超预告上限，表现亮眼。

    　　阳极建成产能满载运行，单吨盈利能力大幅提升。1）产量方面，索通云铝一期60 万吨/年项目投产带来产量同比增长。2022 H1 公司预焙阳极产量132.33 万吨，同比增长36.68%；销售预焙阳极126.55 万吨，同比增长31.17%，其中出口销售 33.41 万吨，国内销售93.14 万吨，出口占比26.4%。全年产量指引为260 万吨；2）利润方面，按照归母净利及权益产量推算，2021/2022H1 公司预焙阳极单吨净利分别为405/604 元/吨，电解铝盈利中枢上移带动前端预焙阳极行业利润同步改善。3）价格方面，“北铝南移”趋势下，H1 云南、广西集中投复产令预焙阳极出现区域性供给紧张，上半年预焙阳极价格再涨48%至7700 元/吨，行业盈利水平在Q2 达到高点，同环比业绩大幅提升。4）新项目建设方面，下半年索通云铝 900kt/a炭材料项目（二期 300kt/a）基本建成，下一步将进行试生产工作；筹建项目陇西索通30 万吨铝用炭材料项目也在积极推进中。

    　　抓住机遇切入锂电负极行业，加速布局第二增长曲线。公司将充分发挥在石油焦领域的集中采购、全球采购优势及行业相关技术经验，聚焦新能源相关的锂电负极行业，拟通过收购新三板锂电人造石墨负极企业欣源股份94.9777%的股份与在嘉峪关投资建设年产 20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目（首期 5 万吨）进入锂电负极行业，进而构建以风光储氢一体化的绿色能源供应为基础的“预焙阳极+锂电负极” 碳材料产业，打造公司的第二增长曲线。目前，相关收购项目与建设项目均在稳步推进中，收购相关工作与索通盛源 20 万吨负极材料一体化项目（首期 5 万吨）一步 2.5万吨建设工作争取在 2022 年年末完成。

    　　投资预测：公司自建+收购负极业绩有望于年底形成8 万吨产能规模，并于2023 年贡献业绩弹性。我们预计公司2022～2024 年公司归母净利润分别约11.38、16.86、23.93 亿元，对应当前价位下PE 分别为14.8、10.0、7.0倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：预焙阳极价格下跌风险；负极竞争格局恶化风险