公司发布半年报：上半年实现营收79.63 亿元，同比+102.81%；实现归母净利润5.68 亿元，同比+94.88%；实现扣非归母净利润5.68 亿元，同比+97.72%。

    　　另外，公司22Q2 单季度实现营收47.78 亿元，同比+114.40%，环比+50.02%；实现归母净利润4.10 亿元，同比+125.46%，环比+159.49%；实现扣非归母净利润4.13 亿元，同比+134.66%，环比+166.45%。

    　　公司上半年经营业绩实现大幅度增长，主要受益于：1）下游需求不断增加，推动预焙阳极行业价格持续上行；2）预焙阳极销量同比稳步增加。上半年索通云铝项目一期年产60 万吨预焙阳极产能释放；公司有效保障已建产能的满负荷运行，部分生产基地甚至实现超负荷运转，预焙阳极产量132.33万吨，同比+36.68%；销量126.55 万吨，同比+31.17%，其中出口销售33.41万吨；3）产能规模进一步扩大，降本增效成果显著。

    　　预焙阳极新建产能稳步推进，十四五期间产能有望实现翻倍增长。截至目前，索通云铝二期30 万吨产能基本建成，将进行试产工作。同时公司积极筹建陇西索通30 万吨项目，有望增强西北市场竞争优势。公司现有年产252 万吨预焙阳极产能，未来每年有望新增60 万吨产能，2025 年总产能将有望达到500 万吨。公司通常采用与核心客户合资并由公司控股的模式来建设预焙阳极产能，保障优质销售订单，且在原材料石油焦的采购环节，有集中采购和全球采购的优势。

    　　抓住机遇切入锂电负极，打造第二成长曲线。截至目前，欣源股份收购相关工作稳步推进；索通盛源年产20 万吨负极首期5 万吨项目同样在稳步推进当中，项目一步2.5 万吨建设工作争取在今年年末完成。未来锂电负极材料产业逻辑或从石墨化供应紧张转向原料供应紧张；而公司作为国内商用预焙阳极领域的龙头企业，在石油焦采购方面有较为明显的竞争优势，在原料端低硫石油焦方面的保供能力要优于同行其他企业。

    　　风险提示：项目建设进度不达预期，项目产品产销量不达预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　维持盈利预测。假设公司今年能够顺利实现欣源股份收购前提下，我们预期公司2022-2024 年营收分别为174.98/229.47/310.64 亿元，同比增速85.0%/31.1%/35.4%，归母净利润分别为12.90/16.65/22.06 亿元，同比增速108.1%/29.1%/32.4%；摊薄EPS 分别为2.80/3.62/4.79 元，当前股价对应PE 为12/9/7X。我们认为公司在预焙阳极领域已取得非常明显的竞争优势，有望抓住国内“北铝南移”战略机遇期实现产能的快速扩张；公司战略延伸发力新型碳材料领域，有望凭借石油焦领域的采购优势及低成本电价优势，实现人造石墨负极材料产能的突破和快速扩张；维持“买入”评级。