2022 年7 月13 日，公司发布2022 年半年报业绩预告。2022H1 公司预计实现归母净利润5.30-5.65 亿元，同比增长81.9%-93.9%；扣非归母净利润5.30-5.65 亿元，同比增加84.4%-96.6%。2022Q2，公司预计归母净利润3.72-4.07 亿元，同比增加104.7%-123.9%，环比增加135.2%-157.3%；扣非归母净利润3.75-4.10 亿元，同比增加112.9%-132.8%，环比增加141.8%-164.4%。

    　　分析与判断：价量齐升，Q2 业绩环比、同比大幅增加。2022Q2 业绩变动原因：1）预焙阳极价量齐升，Q2 行业利润处于历史高位。2022 年H1，由于电力供应充裕，电解铝复产较快，5 月产量创历史新高，预焙阳极需求旺盛，同时石油焦价格大幅上涨，成本上行叠加供需偏紧，预焙阳极价格大幅上升，我们测算22Q2 行业平均利润648 元/吨，环比Q1 增加192 元/吨。索通云铝一期60万吨产能2021 年12 月投产，产能逐步释放，预焙阳极量利齐升。2）Q1 末高存货进一步增厚业绩。由于索通云铝60 万吨产能投产，以及公司比较看好石油焦价格，4 季度存货量增长明显，2021 年年底存货达31.9 亿元，22Q1 存货高达38.0 亿元，随着石油焦和预焙阳极价格上涨，存货增值明显，低价原料进一步增厚利润。

    　　电解铝产能转移继续，预焙阳极仍具备成长性：能源转型背景下，“北铝南移“明显加速，而云南以水电为主，电价优势仍然比较明显，加上云南绿电优势，2022 年至今电解铝产能转移加速。由于公司石油焦大规模采购优势，且与下游电解铝企业采取合资建厂模式，未来需求有保障，公司“十四五“末规划预焙阳极产能500 万吨，截止2021 年底公司预焙阳极产能252 万吨，未来每年新增产能约60 万吨，市场占有率将进一步提高，公司预焙阳极业务仍有较强成长性。

    　　低硫焦将成为锂电负极约束，公司低硫焦掌控能力强，竞争优势突出。受限于石油炼化产能，低硫焦产量稳定，而需求端由于新能源车市场快速发展，锂电负极产能快速扩张，带动低硫焦需求明显增长，低硫焦面临供不应求局面，截止2022 年6 月底，锦州石化1#B 焦价格达到7400 元/吨，较年初增加2800 元/吨，价格大幅上涨。未来随着石墨产能大量投产，负极材料产业链供应约束，将从石墨化瓶颈转向上游石油焦原料，未来石油焦资源将成为负极材料企业竞争的关键。索通发展深耕石油焦行业20 多年，渠道和规模采购优势突出，加上国际贸易经验丰富，对低硫焦资源掌控能力较强，在未来锂电负极竞争中，优势将逐步体现。

    　　投资建议：预焙阳极产能快速扩张，锂电负极打开新的成长空间，业绩将保持快速增长，我们上调公司业绩，预计2022-2024 年将分别实现归母净利润12.41 亿元、16.02 亿元和19.25 亿元，EPS 分别为2.70 元、3.48 元和4.18 元，对应7 月13 日收盘价的PE 分别为13、10 和8 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产能释放不及预期；客户开发不及预期；产品价格下行风险。