公司事件

    　　公司披露2021 年年报和2022Q1 季度报告：2021 年，公司实现营业收入94.58 亿元（+ 61.65%）；实现归母净利润6.20 亿元（+189.64%）；实现扣非后归母净利润6.14 亿元（+ 193.47 %）。2022Q1，公司实现营业收入31.85 亿元（+87.59%）； 实现归母净利润1.58 亿元（+44.21%）；实现扣非后归母净利润1.55 亿元（+ 39.29 %）。

    　　阳极产品量利双升，公司业绩实现高增长

    　　1）量：21 年公司建成产能满载运行，助力产销规模创新高。公司实现预焙阳极产量206.9 万吨，同比+9.2%，实现产品销量202.49 万吨，同比+5.0%，其中出口销量 64.3 万吨，同比+11.6%。2）利：因原材料价格上涨以及铝行业持续高利润，预焙阳极价格涨势明显。据测算，报告期内公司单位产品售价约4010.5 元/吨，同比+48.1%；吨毛利约为729.5 元，同比+62.3%；毛利率为18.2%，提升1.6pct。3）22Q1 预焙阳极价格继续上涨，公司单季利润增速达37.41%：报告期内，预焙阳极价格延续高涨态势，据SMM 数据显示，22Q1 预焙阳极均价约5733.3 元/吨，同比+49.3%，产品售价增长叠加规模优势凸显，促进公司盈利能力持续提升。

    　　稳步推进预焙阳极产能扩张，巩固龙头地位

    　　公司近几年借助北铝南移时机积极布局西南地区市场，以进一步提升市场份额。索通云铝一期60 万吨项目于2021Q4 投产；索通云铝二期30万吨项目于2021年底启动建设，预计22年内建成投产；索通豫恒 35 万吨项目正处于筹建过程中。2021 年底公司预焙阳极运行产能达到252万吨，预计2022 年公司将具备317 万吨产能规模，远期规划2025 年产能达到500 万吨。

    　　布局锂电负极碳材料，打开新的成长空间

    　　在双碳背景下，公司构建“绿电+新型碳材料”为发展方向，正式进军锂电池负极材料项目。2022 年4 月公司发布公告，拟投资7.2 亿元在嘉北工业园区建设年产20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目首期 5 万吨项目，计划建设周期为1 年。此外，公司配套770MW 光伏绿电项目建设，保障绿色能源供应。待项目建成投产后，锂电池负极碳材料有望成为公司第二成长曲线。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2022-2024 年的营收分别为136.8/173.2/204.1 亿元，同比增长44.6%/26.7% /17.8%；归母净利润分别为8.3/10.6/12.8 亿元，同比增长33.6%/27.9%/20.7%；当前股价对应PE 分别为10X、8X、6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　项目投产不及预期、产品价格波动风险、原材料价格波动风险等。