21Q3 归母利润1.82 亿元,21Q4 归母利润0.86-1.26 亿元

    公司发布业绩预告:预计2021 年实现归母净利润5.6-6.0 亿元,同比增长161.59%-180.28%;实现扣非归母净利润5.6-6.0 亿元,同比增长167.45%-186.55%。预计21Q4 实现归母净利润0.86-1.26 亿元,同比[-11.34%,+29.90%],环比[-52.75%,-30.77%];实现扣非归母净利润0.89-1.29 亿元,同比[-14.42%,+24.04%],环比[-51.37%,-29.51%]。公司21Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现归母净利润1.10/1.82/1.82/0.86-1.26亿元,分别实现扣非归母净利润1.11/1.76/1.83/0.89-1.29 亿元,全年维持高盈利景气周期。

    公司全年利润同比大幅增长主要受益于:1)下游需求强劲,预焙阳极价格同比明显提升。百川数据显示21Q1/Q2/Q3/Q4 预焙阳极含税均价为3756/4328/4706/5347 元/吨,全年含税均价为4539 元/吨,同比+52.16%;2)产销量同比有所增长;3)产能规模优势主要体现在石油焦的集中采购和全球采购;4)部分低成本原料库存带来的溢价。

    索通云铝一期转固,二期建设稳步推进,预计今年下半年投产

    索通云铝一期年产60 万吨项目于2021 年底实现转固,有望快速达产。索通云铝二期30 万吨产能于2021 年9 月1 日开工建设,预计2022年下半年建成投产,届时公司总产能将达到282 万吨/年。另外在各项条件具备的情况下,索通豫恒年产35 万吨项目有望于今年启动,投产后公司预焙阳极建成产能将达到317 万吨。

    我们判断,在国内”北铝南移”以及国外铝厂配套预焙阳极厂面临更新换代的背景下,公司有望凭借上市企业平台优势,通过多渠道融资,新建产能或横向并购存量产能,在未来五年内每年至少有60 万吨产能释放,五年后总产能预计将达到500 万吨。

    风险提示:项目建设进度不达预期,阳极产品产销量不达预期。

    投资建议:维持“买入”评级。

    预计公司21-23 年营收分别为90.99/112.99/135.08 亿元,同比增速55.5%/24.2%/19.5%,归母净利润分别为5.85/7.26/8.56 亿元,同比增速173.1%/24.3%/17.9%,摊薄EPS 分别为1.27/1.58/1.86 元,当前股价对应PE 分别为16/13/11X。考虑到公司是国内商用预焙阳极领域唯一的上市公司,通过新建产能或并购存量产能,产能有望实现快速扩张,提升市占率和行业话语权,维持“买入”评级。