公司发 布2021 年三季报：2021 年前三季度，公司实现营收66.08 亿元，同比增长63.5%；归母净利润4.74 亿元，同比增长305.1%；扣非归母净利4.71 亿元，同比增长345.8%。2021Q3，公司实现营收26.82 亿元，同比增长89.9%、环比增长20.4%；归母净利润1.82 亿元，同比增长231.5%、环比增长0.4%；扣非归母净利1.83 亿元，同比增长281.4%、环比增长4.1%，业绩符合预期。

    　　同比来看，Q3 业绩大增得益于阳极价格持续上涨，吨净利或保持增长态势。①价格方面，预焙阳极Q3 均价为4414.06 元/吨，同比增加1669元/吨，涨幅达60.78%。据我们测算，主要原材料（石油焦和煤沥青）成本端共上涨1253 元/吨，低于阳极价格涨幅。②销量方面，我们预计公司Q3 销量为48 万吨左右，吨净利约为380 元/吨，环比增长0.85%，基本持平。③业绩拆分来看，毛利（+1.24 亿元）、费用和税金（+7436万元）贡献了归母净利润的主要增量。环比来看，归母净利润环比持平。具体拆分来看，Q3 毛利环比下降2088 万元，费用和税金（+1240万元）、减值损失等（+664 万元）和少数股东损益（+874 万元）抵消了毛利下滑对利润的负面影响。

    　　未来展望：“北铝南移”+优质预焙阳极需求景气度高，打开成长空间。

    　　①持续推进西北、西南、山东、海外四个战略布局，构筑未来新成长点。力争未来五年，每年至少有60 万吨预焙阳极产能投放，五年后总产能预计达到500 万吨；②“碳中和”拉动优质预焙阳极需求，高端产品或打开成长空间。③实控人全额认购公司定增项目，彰显实控人对公司未来前景的坚定信心。

    　　盈利预测：成本支撑产品维持高价，索通云铝等项目持续推进带来“内生成长”，公司有望迎来量价齐升的业绩收获期。维持对公司的业绩预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为6.41 亿元、7.87 亿元、9.11亿元，对应的EPS 分别为1.39 元、1.71 元、1.98 元。以10 月29 日收盘价对应的PE 为14.2X、11.6X、10.0X。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、云南项目进展不及预期、宏观风险等