公司2021 前三季度实现净利润4.73 亿，同比+305.1%；其中三季度实现归母净利润1.83 亿元，同比增长231.5%。伴随产品价格持续上涨和产销量规模扩大，三季度续创历史最佳单季营收。公司作为预焙阳极龙头，受益于自身产能的高确定性扩张和阳极行业利润改善，在碳达峰背景下加强低碳研究，产品溢价有望持续提升。基于2022 年17xPE，维持公司未来一年目标价27.6 元，维持“买入”评级。

    　　 公司2021Q3 实现归母净利润1.82 亿元，同比+231.5%，业绩符合预期。公司2021 年前三季度实现营收66.08 亿元，同比+63.5%；实现归母净利润4.73 亿元，同比+305.1%。其中2021Q3 实现归母净利润1.82 亿元，同比/环比+231.5%/+0.35%，业绩符合预期。

    　　 影响业绩的主要因素：1）预焙阳极市场价格呈持续上涨趋势，2021 年9 月，月均价格指数为5090 元/吨，较1 月/6 月上涨36.7%/9.8%。下游铝价上涨和上游石油焦和煤沥青价格的上涨，为预焙阳极价格的持续上涨提供充足的支撑，且公司通过战略性库存储备降低原料成本，2021 年Q3 实现阳极单吨净利润380元，单季盈利环比小幅提升。2）公司不断优化调度运营，部分基地实现超负荷运行，2021 年上半年产销量均创历史新高。在产能未受限电的影响下，我们预计2021 年Q3 产销量维持约48 万吨的水平；3）Q3 销售费用/管理费用/研发费用为0.11/0.31/0.30 亿元，同比-81.6%/-12.2%/-11.9%，持续保持费用的控制。

    　　 索通云铝提前投产，设立碳通献力低碳。公司新建项目索通云铝 900kt/a 炭材料项目（一期 600kt/a）主体工程仅用时 13 个月建设完成，并提前进行试生产，料将于2022 年初贡献利润。云铝二期30 万吨和豫恒35 万吨项目预计于2022年底建成投产。公司目前建成产能252 万吨，预计2022 年将具备317 万吨产能，未来五年每年至少有60 万吨产能投放，至2025 年实现500 万吨产能，进一步强化公司的绝对龙头地位。在碳达峰碳中和趋势下，公司抓住重要的战略机遇期，新设立全资子公司碳通科技将进一步增强公司研发力量，为电解铝行业低碳可持续发展提供综合解决方案，低碳研究将为公司产品带来更高的附加值。

    　　 风险因素：电解铝需求疲软；预焙阳极出口低于预期；在建项目开发进度缓慢 投资建议：公司作为预焙阳极龙头，受益于自身产能高确定性扩张和行业利润改善，在碳达峰背景下加强低碳研究，产品溢价有望提升。维持公司2021-2023年归母净利润预测为6.07/7.32/9.18 亿元，对应EPS 分别为1.40/1.68/2.11 元。

    　　基于2022 年17xPE，维持公司未来一年目标价27.6 元，维持“买入”评级。