公司2021 年上半年实现净利润2.91 亿，同比+370.6%；其中二季度环比+65.7%。伴随产品价格持续上涨和产销量规模扩大，二季度实现历史最佳单季营收。公司作为预焙阳极龙头，受益于自身产能的高确定性扩张和阳极行业利润改善，在碳达峰背景下加强低碳研究，产品溢价有望持续提升。维持公司未来一年目标价27.6 元，维持“买入”评级。

    　　 公司2021H1 实现归母净利润2.91 亿元，同比+370.6%，高于业绩预告上限。

    　　公司2021H1 实现营收36.26 亿元，同比+49.4%；实现归母净利润2.91 亿元，同比+370.6%，高于此前2.6-2.9 亿元的业绩预告区间。其中，2021Q2 实现归母净利润1.82 亿元，同比/环比+274.1% /+65.7%，实现经营活动现金净流量3.92 亿元，环比转负为正，主要系公司二季度资金开始回笼，现金流有所改善。

    　　 影响业绩的主要因素：1）预焙阳极市场价格呈持续上涨趋势，2021 年6 月，月均价格指数为4,568 元/吨，较1 月上涨28.2%。下游铝价上涨和上游石油焦和煤沥青价格的上涨，为预焙阳极价格的持续上涨提供充足的支撑，且公司通过战略性库存储备降低原料成本，2021 年上半年实现阳极单吨净利润375 元。

    　　2）公司不断优化调度运营，部分基地实现超负荷运行，产销量均创历史新高。

    　　2021H1 预焙阳极自产产量/销量96.82/96.48 万吨，同比+5.15%/+8.36%。3）受新收入准则/人员薪酬及股权激励费用增加/研发力度增大影响，销售费用/管理费用/研发费用为0.16/0.74/0.58 亿元，同比-89.0%/+40.8%/+142.1%。

    　　 索通云铝提前投产，设立碳通献力低碳。公司新建项目索通云铝 900kt/a 炭材料项目（一期 600kt/a）主体工程仅用时 13 个月建设完成，并提前进行试生产，预计将于2022 年初贡献利润。云铝二期30 万吨和豫恒35 万吨项目预计于2022年底建成投产。公司目前建成产能252 万吨，预计2022 年将具备317 万吨产能，未来五年每年至少有60 万吨产能投放，至2025 年实现500 万吨产能，进一步强化公司的绝对龙头地位。在碳达峰碳中和的趋势下，公司抓住重要的战略机遇期，新设立全资子公司碳通科技将进一步增强公司研发力量，为电解铝行业低碳可持续发展提供综合解决方案，低碳研究将为公司产品带来更高的附加值。

    　　 风险因素：电解铝需求疲软；预焙阳极出口低于预期；在建项目开发进度缓慢 投资建议：公司作为预焙阳极龙头，受益于自身产能高确定性扩张和行业利润改善，在碳达峰背景下加强低碳研究，产品溢价有望提升。根据产品价格假设，上调公司2021-2023 年归母净利润预测为6.07/7.32/9.18 亿元（原预测为5.25/6.68/8.50 亿元），对应EPS 预测分别为1.40/1.68/2.11 元。结合公司成长性和行业估值，给予公司2022 年17xPE，维持公司目标价27.6 元和“买入”评级。