事件：公司披露2019年年报和2020年一季报，2019年实现收入30.87 亿元，同比增长20.94%，归母净利润2.42 亿元，同比增长28.61%，2020Q1 实现收入10.43 亿元，同比增长70.61%，归母净利润6552 万元，同比增长18.07%。

    　　2019 年业绩稳健增长，完成对Savoye 公司的并表：2019 年公司实现收入30.87 亿元，同比增长20.94%，归母净利润2.42 亿元，同比增长28.61%，业绩实现稳健增长。分业务来看，智能制造装备业务收入18.30 亿，同比下降1.48%，毛利率为23.63%，较去年同期上升1.38pct；智慧物流系统业务收入12.49 亿，同比增长83.56%，主要是Savoye 公司完成收购并表，其中无锡中鼎实现收入7.91 亿，同比增长16.27%；毛利率为22.78%，较去年同期下降5.67pct，主要是无锡中鼎毛利率下降较大影响。受收购Savoye 影响，销售、管理和财务费用有所增长，期间费用率整体较上一年上升1.29pct。全年公司经营性现金流净额为3.71 亿，体现较好的经营质量。

    　　2020Q1 业绩实现增长，略超市场预期：2020Q1 公司实现收入10.43亿元，同比增长70.61%，归母净利润6552 万元，同比增长18.07%，收入大幅增长主要是Savoye 公司并表以及原有业务增长，在疫情影响之下净利润实现增长，总体表现略超市场预期。分业务看，智能制造装备业务和智慧物流系统业务为3.85 亿和6.58 亿，智慧物流系统业务收入第一次超过智能制造装备业务的收入。2020Q1 毛利率为20.27%，较上年同期下降2.64pct；费用方面，整体费用率为11.74%，较上年同期0.91pct；净利润率为6.28%，较上年同期下降2.80pct。

    　　智慧物流系统业务市场空间大，公司在手订单充足保证成长确定性：2020 年国内智能物流系统集成市场规模将接近1400 亿元，年均复合增速在20%以上，市场空间大。公司具有跨行业综合服务能力，目前在全球范围内已累计完成相关物流系统工程案例超过1700 个，拥有无锡中鼎、法国Savoye、上海诺力三个生产运营基地。截止3 月31日，中鼎集成在手订单为21.26 亿元，其中2020Q1 新签订单为1.81亿元；法国SAVOYE 在手订单为9.47 亿元，其中2020Q1 新签订单为5.95 亿元，充足的在手订单将保证公司未来成长的确定性。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为3.06 亿、3.73 亿和4.41 亿，对应PE 分别为17 倍、14 倍和12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：智能仓储物流业务整合不及预期等