事件：公司公布2019 年半年报，上半年实现营业收入12.80 亿元，同比上升6.93%，实现归属于上市公司股东的净利润1.15 亿元，同比上升20.15%；公司二季度实现营业收入6.69 亿元，同比上升1.25%，实现归属于上市公司股东的净利润0.59 亿元，同比上升5.01%。

    毛利率略有下降，经营现金流有所改善。报告期内公司毛利率23.42%，同比下降0.46 个百分点；销售费用率达4.47%，同比下降0.44 个百分点；管理和研发合计费用率达8.17%，同比下降0.34 个百分点；财务费用率0.15%，同比增加0.21 个百分点，主要是利息支出及汇兑损失增加所致；归母净利润率达8.96%，同比增加0.98 个百分点。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额达4987 万元，较去年同期增长511.38%，主要是预收账款大幅增加所致。

    仓储物流设备收入稳定增长，海外业务实现较快增长。上半年仓储物流设备实现营业收入9.39 亿元，毛利率22.07%；从公司业绩看，母公司上半年实现营业收入7.43 亿元，同比增加2.18%；子公司诺力马来西亚公司上半年实现营业收入1.84 亿元，同比增加23.22%，实现净利润2808 万元，同比增长160.98%

    智能物流系统收入持续增长，在手订单饱满。2019 上半年，公司智能物流系统业务实现营业收入3.30 亿元，同比增长8.44%，智能物流业务毛利率为26.23%，同比增加0.33 个百分点；其中子公司无锡中鼎实现智能物流业务收入3.23 亿元，同比增长6.05%，实现净利润3654.12 万元，同比增长3.54%。报告期内，公司智能物流系统集成业务新增订单总金额11.17 亿元，其中新能源业务订单占比68.15%，智能物流系统集成业务在手订单总额26.31 亿元，较2018 年底增加7.45亿元，其中在手新能源业务订单占在手订单金额比重为56.17%；报告期内公司完成对子公司中鼎集成剩余10%股权的收购，强化了以中鼎集成为核心的智能物流系统集成板块的综合实力，进一步优化了公司资源的有效配置，公司后续将进一步加大对智能物流前沿技术的研发投入，进一步提升中鼎集成的综合实力，夯实行业领先地位。

    盈利预测。我们预计公司19-21 年EPS 分别为0.95/1.22/1.50 元，按8 月27 日收盘价15.58 元计算PE 分别为16.40、12.77、10.39 倍。参考可比公司，给予其2019 年17-20 倍PE，对应合理价值区间16.15-19.00 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期，原材料价格波动风险，应收账款周转变慢，市场竞争导致毛利率下降。