1Q19 业绩符合预期

    诺力股份公布1Q19 业绩：营业收入6.11 亿元，同比增长13.9%；归母净利润0.55 亿元，同比增长42.0%，对应每股盈利0.21 元。扣非后净利润0.43 亿元，同比增长26.3%，业绩符合市场预期。

    毛利率下滑，期间费用率减少。公司1Q19 毛利率为22.7%，同比下降1.4ppt。公司的销售/管理研发/财务费用率同比下降0.4ppt/1.8ppt/1.1ppt，主要因公司收入增长带来的规模效应，期间费用率同比整体下降3.2ppt；1Q19 公司净利率同比上升1.8ppt 至9.1%。

    资产负债表稳健，经营现金流改善：截至1Q19，公司应收类项目余额和预付款项较2018 年年底增长1.36 亿元，存货余额增加1.47亿元，应付账款及预收账款余额增加1.82 亿元。1Q19 经营活动产生的现金净流出0.55 亿元，同比少流入0.28 亿元。

    发展趋势

    仓储物流车辆及设备平稳增长。2019 年中美贸易摩擦缓和、马来西亚工厂持续开拓欧洲市场，且公司电动叉车、AGV 的持续增长，本部收入有望延续2018 年稳中有增的态势。同时受益于制造业增值税下调的额外利好，我们预计本部的仓储物流车辆及设备利润端有望实现20%左右的良好增长。

    智能物流集成系统业务保持高速增长。考虑到2019 年1 月份诺力股份公告子公司无锡中鼎供应孚能科技6 亿元大单，我们预计公司当前在手订单已达到约27 亿元（其中锂电占比50-60%），为无锡中鼎2018 年收入的近4 倍，考虑到公司订单的交货周期一般在8-12 个月，充裕的在手订单将保障公司2019-2020 年的高速增长。

    盈利预测

    我们维持2019/20e 盈利预测1.04/1.14 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20 年18/16 倍P/E。维持推荐评级，我们维持公司目标价21.85 元，对应19/20 年21/19 倍目标P/E，较当前股价有14%的上涨空间。

    风险

    原材料价格上涨，人民币汇率大幅升值。