本报告导读：

    　　营收恢复增长，利润仍承压，全球生产制造资源持续优化。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预期 ，维持“增持”评级。考虑汇率及原材料等因素的不利扰动，我们调整公司盈利预期，预计2026-2028 年公司EPS0.52/0.66/0.89 元（2026-2027 年原值为0.71/0.86 元）。参考行业平均，考虑公司客户资源及设计研发优势产生的估值溢价，给予公司2026 年35X PE，调整目标价至18.33 元，维持“增持”评级。

    　　营收恢复增长，利润率受外部因素扰动。2025 年公司实现营业收入30.30 亿元，同比+2.4%。收入增长系产品销量增长，其中智能电动床销售量115.68 万套，同比+4.1%；床垫销售量10.92 万套，同比+11.9%。2025 年公司归母净利润1.05 亿元，同比-32.7%；公司扣非净利润1.12 亿元，同比-41.2%。2026Q1 公司实现营业收入8.68 亿元，同比+10.4%；归母净利润0.34 亿元，同比-24.2%；公司扣非净利润0.42 亿元，同比-20.4%，我们预计公司一季度利润率受原材料价格、汇率等外部因素的扰动。

    　　坚持海外巩固、国内突破的双市场发展策略。公司2025 年11 月购买了美国知名床垫制造商Corsicana Bedding 的核心资产，可直接利用其成熟的品牌影响力和销售渠道，快速切入当地市场，且有效规避美国高额关税。2025 年，公司海外收入28.15 亿元，同比+5.23%，占比达95.9%。同时公司积极布局国内市场，推广自有品牌“舒福德”，旗下产品包括智能电动床、智能分级床垫、智能分级枕。2025年，舒福德获国内首张L4 级家具智能等级产品认证证书，公司首发舒福德S500 智能床，搭载“数字妙感岛”系统，实现了AI 语音交互。

    　　2025 年，公司国内收入1.21 亿元，同比-34.2%。

    　　全球生产制造资源持续优化。2025 年公司越南平福省工厂正式投入使用。新工厂投产后，越南平阳工厂的产能将全部转移，为优化资源配置，便于经营管理，公司进行注销麒盛平阳公司流程，后续越南地区的制造生产全部由麒盛平福有限责任公司开展。越南平福工厂的投产提升了公司在海外的智能电动床总装出货水平，至此公司已构建并升级了中国智能制造基地与越南、墨西哥组装工厂协同发展的柔性供应链体系，帮助公司更灵活地应对海外关税政策变化，实现对海外市场的灵活供给，增强客户粘性。

    　　风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。