本报告导读：

    　　2023年饲料行业复苏，公司饲料增速起飞在即；肉禽养殖屠宰景气度走高，公司养殖能力行业领先，有望实现量利双升。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，提高目标价至18.50 元。由于2022Q3 猪鸡价格有所下降，因此下调2022 年EPS 至0.56 元（前值0.61 元），饲料销量增速有望提升，提高2023 年EPS 至1.26 元（前值1.23 元），维持2024 年EPS 1.36 元。参考可比公司估值，给予2023 年饲料10X PE，给予60 亿市值，肉禽养殖屠宰业务20X PE，给予110 亿市值，市值目标170 亿，对应目标价18.50 元（前值16.16 元），维持增持评级。

    　　肉禽和饲料行业2023 年景气度向上。白羽鸡方面，受海外封关影响祖代鸡断档，对终端影响预计在2023 年下半年显现，我们认为白羽鸡行业有望反转，整体类似2016 年。饲料端，依据农业农村部数据显示，2022 年5 月后全国能繁母猪存栏逐步增长，预计2023Q1 生猪存栏量增长，饲料行业有望整体复苏。

    　　禽产业化：生产端极致优化，盈利能力强。公司已建立完整一体化肉鸡产业链，且在生产端各项指标追求极致，公司的商品代肉鸡出栏均重可达3 公斤，平均成活率95%以上，养殖欧指在390 以上，公司在养殖端效率追求极致，利润率行业领先。

    　　饲料：预计2023 年饲料销量增速显著加快。饲料业务在东北市占率不断提高，在东三省外以高品质和标准化更快抢占市场，同时结合上游农产品价格逐步稳定，2023Q1 公司饲料吨利已有明显改善，2023年预计饲料业务量利双升。

    　　风险提示：原料价格大幅上升的风险、禽畜价格大幅波动的风险