白鸡业务盈利水平突出,饲料需求有望修复上行,维持“买入”评级

    禾丰股份发布2022 年业绩预告,2022 年公司预计实现归母净利润4.90-5.20 亿元(+313.40%~+338.71%),扣非净利润4.90-5.20 亿元(+263.43%~+285.68%);单Q4 预计实现归母净利润1.40-1.70 亿元(+100.00%~+142.86%),盈利能力同环比大幅改善。报告期内饲料成本较为坚挺,行业补栏积极性较低,2022Q4 生猪价格受养户二育、压栏等行为影响有所承压,预计后期生猪存栏上行将带动饲料需求逐渐修复,基于此,我们下调2022 年盈利预测,上调2023-2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润5.10/12.56/14.21 亿元(前预测值为6.61/11.91/12.53 亿元),对应EPS 分别为0.55/1.37/1.55 元,当前股价对应PE 分别为22.6/9.2/8.1 倍,公司肉禽养殖业务突出,维持“买入”评级。

    肉禽业务养殖优势突出,精细化管理下成本管控能力优越

    公司不断精进肉禽养殖业务,存活率及料肉比高于行业均值,养殖和屠宰产能匹配度已超90%,产业链上下游衔接度高,利于统筹精细化管理。公司成本控制能力突出,养殖与屠宰环节盈利水平突出。2022Q4 肉鸡受猪价影响有所回落,公司单羽利润仍有盈利,我们估计2022 全年肉禽板块约贡献3.4 亿元归母净利。

    养殖后周期饲料需求抬升,单吨利润预计不断改善

    2022Q4 饲料需求受猪鸡价格阶段性回落有所承压,行业补栏积极性较差,我们估计饲料业务全年归母净利贡献或超3.8 亿元。据农业农村部数据,行业能繁母猪自2022 年5 月自底部回升至2022 年底,预计2023 年3 月起行业出栏量将保持上升态势,养殖后周期饲料需求上涨较为明确,公司有望逐渐受益于猪料需求上行趋势,2023 年饲料板块年销量及利润有望迎来双重修复。

    生猪业务养殖水平持续精进,养殖成本有望继续下降

    生猪业务方面,2022Q4 行业压栏及二育现象严重导致猪价旺季不旺,我们估计2022 全年生猪养殖业务归母净利约为-1.3 亿元,随着饲料原料成本回落及公司屠宰产能盈利水平不断改善,单位养殖成本有望继续下降。 风险提示:饲料原材料下降幅度不达预期,猪鸡涨幅不及预期。