核心观点：

    　　业绩同比大幅回升，整体表现符合预期。公司发布2022 年业绩预增公告，预计2022 年归母净利润约4.9~5.2 亿元（其中饲料和肉禽业务贡献主要利润），同比增长313%~339%，业绩大幅增长主要源于肉禽业务盈利提升以及生猪业务减亏；其中单4 季度，公司实现归母净利润约1.4~1.7 亿元，环比下滑43.8%~53.8%，同比增长99%~142%，12月畜禽价格大幅回调导致4 季度业绩环比下滑，业绩整体表现基本符合市场预期。

    　　饲料销量稳步回暖，单吨净利逐季提升。公司克服原材料价格大幅波动等不利因素，加强技采产销管理与联动、推广复刻过程绩效管理体系、加大市场营销力度等，2022 年下半年以来饲料销量及单吨净利明显改善，估计全年饲料单吨净利约90~100 元/吨，预计2023 年上半年有望延续改善趋势。

    　　肉禽产业链布局逐步完善，有望受益行业景气回暖。公司肉禽业务不断优化链条结构、提升运营管理水平，养殖与屠宰端的盈利能力持续保持行业前列。公司4 季度肉禽业务继续保持良好盈利，未来有望充分受益行业景气复苏。

    　　盈利预测与投资建议：维持“买入”评级。公司饲料销量增速触底回升，单吨利润有望持续提升；肉禽业务受益行业景气复苏。我们预计23-24年公司EPS 分别约0.86、1.31 元/股，维持合理价值13.65 元/股，“买入”评级。

    　　风险提示：农产品价格波动风险：大宗原料价格波动将影响饲料业务盈利能力；动物疾病风险；畜禽价格波动风险：直接影响公司养殖业务利润以及间接影响公司饲料销售。