禽畜补栏需求上扬，猪鸡价格景气，维持“买入”评级禾丰股份发布2022 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入235.22 亿元（+8.08%），归母净利润3.50 亿元（+625.67%）。单Q3 实现营业收入97.35 亿元（+19.89%），归母净利润3.03 亿元（+249.16%）。前三季度公司毛利率为5.98%，同比增长0.16pct，单三季度毛利率达7.01%，同环比分别增长3.51pct/0.63pct，盈利能力逐步改善。报告期内猪鸡价格走高，行业禽畜补栏情绪上扬。基于此，我们上调2022-2024 年盈利预测， 预计公司2022-2024 年归母净利润6.61/11.91/12.53 亿元（前预测值为5.66/11.71/12.46 亿元），对应EPS 分别为0.72/1.30/1.37 元，当前股价对应PE 分别为16.0/8.9/8.5 倍，猪鸡价格景气，维持“买入”评级。

    　　猪鸡价格景气，饲料销量全年有望延续正增长据饲料工业协会数据，2022 年7-8 月行业猪料、禽料产量均实现环比增长，其中8 月猪料、肉禽料环比分别增长8.5%、6.2%。公司作为东北地区饲料龙头，有望受益于行业产能回补期饲料需求上行趋势，饲料板块全年销量有望延续增长势头。预计Q4 猪料受益于行业养殖利润改善有望实现较快增速，禽料销售量稳健提升，我们估计饲料业务全年归母净利贡献或超3.8 亿元。未来随着饲料产能逐渐扩张，公司饲料业务规模效应、配方设计水平有望持续释放，大宗原料价格波动背景下单吨净利中枢稳步提升。

    　　肉禽及生猪业务环比改善，盈利能力持续提升公司肉禽养殖水平行业领先，饲料业务赋能下公司肉禽业务成本管控和效率管理表现优越，随着肉鸡价格走高，公司单羽利润趋于改善，我们预计全年肉禽板块或将实现1.4 元单羽净利，贡献4.6 亿归母净利。生猪业务方面，受益于Q2 以来价格走高，生猪单头盈利持续向好，我们估计公司Q4 完全成本约为17.5 元/公斤，随着各养殖厂开展对标管理，后续成本管控水平有望进一步优化。

    　　风险提示：饲料原材料下降幅度不达预期，猪鸡涨幅不及预期