北高峰资本入股5%，引入前阿里云首席科学家团队对产业链数字化改造。

    　　3 月4 日，前阿里云首席科学家创立的北高峰资本全资孙公司Visions Holding 协议受让5%股权，转让价8.64 元/股，合计1.86 亿元。借助“技术+资本”，依托工业4.0 制造平台，运用AI 数据智能技术，纵向提升产业链数字化水平，横向打造具备延展性和多品类复制能力的一体化服务平台。

    　　后台新智造：基于天创时尚全产业链布局优势，借助工业4.0 智能生产能力，提升供应链数字化水平和多品类延展性。公司在研发设计端利用终端数据驱动研发设计的精准度，企业生产从传统B2C 模式向C2M 模式迭代；在生产供应链环节纵向数字化智能化改造，提高生产效率和小批量多批次柔性化服务水平。由此，我们认为公司通过打造纵向数字化、横向可扩展的智造支持平台，将满足天创自身和更多后台供应链整合能力较弱的客户的需求。

    　　中台数据系统：贯穿前台和后台产业链各个环节，使平台具备扩展能力。利用北高峰团队优势，为公司贯穿产业链的各个环节提供底层的数据支持，强化平台扩展能力。我们认为中台系统在传统行业改造的潜力在定制家居行业个性化柔性定制迭代，从而获得远快于整体家居行业的快速发展已得到验证。

    　　前台新零售：公司利用数据驱动实现精准营销，满足消费者不同场景需求，整合公司营销资源。另外，我们认为17 年收购的移动互联网数字营销专家小子科技和公司可以互相协同，北高峰资本的数据能力和阿里背景可以助力公司整合强化自身“新零售”能力。

    　　传统鞋履服饰业务多品牌多品类拓展打造时尚集团，拥有六大女鞋品牌、一个男装自有品牌“型录 MUST HAVE”，代理意大利时尚创意品牌“O BAG”。19H1 鞋履业务营收8.69 亿元，同比-0.87%，归母净利6690 万元，同比-27.11%，线下受竞争加剧和消费者习惯影响较大，线上渠道获较快发展，19H1 线上实现营收1 亿元，同比增长26.31%，占比达到18.38%。伴随万州基地建成和北高峰团队助力，未来有望向平台型智造服务升级。

    　　小子科技稳健较快发展，2017-2019 年业绩承诺扣非净利润分别不低于6500 万元、8450 万元和10985 万元，17 和18 年均超额完成业绩承诺。2019 年度开始开展短视频商业化业务，19H1 营收同比增长40.55%，归母净利5422 万元，同比增长16.66%。20 年将强化和天创协同及更多创新型业务的探索。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2019-2021 年实现营收分别为20.83亿元、21.81 亿元、24.82 亿元；分别同比增长1.5%、4.7%、13.8%；预计2019-2021年分别实现归母净利润2.28 亿元、2.29 亿元、2.54 亿元，分别同比增长-5.74%、0.41%、10.69%。预计2019-2021 年公司实现EPS 分别为0.53/0.53/0.59 元，对应PE 分别为24.28/24.18/21.85 倍。给予公司2020 年35 倍PE，对应目标价18.55 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：产业链智能化数字化改造效果不及预期；疫情影响超出预期，对公司主业造成影响；小子科技新业务拓展不及预期等。