事件：

    公司于1 月25 日晚间公布2017 年业绩预告，预计实现归母净利润为1.76-2.05 亿元，同比增长50%到75%，扣非归母净利润1.54-1.80 亿元，同比增长50%到75%。

    投资要点

    高速业绩增长与主业强劲增长密不可分：采用本次盈利预告区间中值计算，公司2017 年全年归母净利润/扣非归母净利润增长达到62.2%/62.5%，单看四季度，归母净利润/扣非归母净利润增长也达到49.8%/46.0%。

    鞋品主业收入增长及效率提升是公司利润增长的最主要原因。2017 年公司致力主业全渠道增强产品力与渠道力，线上渠道实现高速增长（2017Q1-Q3线上收入同比增长61.61%至1.54 亿元，占收入比重达到12.82%），线下渠道在过去两年调整下2017 年各品牌同店有效回升，同时费用端致力内部精简人员、降本增效，有效带动了主业利润的快速增长。

    公司以8.78 亿元完成对小子科技100%股权收购，12 月已并表。收购对价中5.14 亿元以14.37 元/股价格向小子科技股东发行3573 万股支付，其余3.64 亿元以现金支付。小子科技所处的移动营销/精准营销领域本身处在高速成长期，小子科技作为行业佼佼者，有望为公司探索高效时尚数字化经营模式注入新鲜思维，持续强化公司竞争优势，助力公司破局时尚女鞋产业，进入新的成长周期。小子科技17/18/19 年承诺业绩分别为6500万/8450 万/1.1 亿元，其并表对公司2018、2019 年业绩将形成明显增厚。

    投资建议：

    17Q4 以来公司实际控制人李林、梁耀华、总经理倪兼明、财务总监王向阳分别增持公司股份740.0/6.3//24.2/11.0 万股，展现对公司未来发展信心。

    我们认为公司作为鞋品领域龙头效率领先同业，有望通过供应链及产品设计的改进以及渠道管理的提效在主业上获得稳步增长，同时小子科技的并购也有望在数字化经营上为公司强化竞争优势。我们上调对公司业绩预期，2017/18/19 年净利润分别为1.99/3.02/3.55 亿元，对应目前市值PE22/15/13 倍，估值对应成长性具有吸引力，维持对公司的“买入”评级！

    风险提示：鞋品主业终端销售遇冷、小子科技未达业绩承诺带来商誉减值、协同效果不及预期。